清科季报:2019年第三季度中国私募股权市场募投环境低潮持续,退出数创新高

根据清科旗下私募通统计,2019年第三季度中国PE投资机构新募集541支基金,共募得2119.36亿元;投资方面,共发生810起PE投资案例,披露金额约为1373.54亿元;退出方面,共发生426笔退出案例。

PE募资困难依旧,成长基金数占比67.7%

2019年第三季度中国PE投资机构新募集541支基金,同比下降18.4%,共募得2119.36亿元,同比下降19.1%。本季度PE市场前十大基金募集总规模达678.64亿,占总募集金额32.0%。此外本季度基金数量环比上升2.3%,募集总规模环比下降22.5%,平均新增资本量减少。从基金类型分布来看,成长基金在新募集基金支数上占比67.7%,金额占比63.6%,领先各类基金。

图1 2016Q1-2019Q3中国私募股权投资市场新募集基金分布

图22019年第三季度私募股权投资市场新募集基金类型分布(按基金数量,支)

图32019年第三季度中国私募股权投资市场新募集基金类型分布(按募集金额,人民币亿元)

资本寒冬,PE投资市场回归理性谨慎常态

投资方面,2019年三季度投资市场持续冷淡,总投资额1373.54亿,同比下降42.8%;投资案例810起,同比下降23.4%。从平均投资金额来看,本季度572起披露金额案例,平均每起投资金额约2.40亿元人民币,同比去年数据下降14.9%。IT,互联网赛道持续吸金,IT赛道投资案例数持续居榜首;值得注意的是,本季度交通运输行业出现南方航空的三百亿大规模融资,直接拉动其他行业融资规模,融资额达327.10亿元,登本季度融资规模榜首。北上广为投资事件主要聚集地,居前三甲,浙江和江苏逐渐凸显优势。

图42018Q1-2019Q3中国私募股权投资市场投资分布

图52019年第三季度中国私募股权投资市场投资策略分布(按投资案例数,起)

图62019年第三季度中国私募股权投资市场投资策略分布(按投资金额,人民币亿元)

图72019年第三季度中国私募股权投资市场一级行业投资分布(按案例数,起)

图82019年第三季度中国私募股权投资市场一级行业投资分布(按投资金额,人民币亿元)

图92019年第三季度中国私募股权投资市场投资地域分布(按投资案例数,起)

图10 2019年第三季度中国私募股权投资市场投资地域分布(按投资金额,人民币亿元)

受科创板影响,退出案例数创近三年新高

退出方面,本季度共发生426笔退出,同比上升20.0%,环比上升60.2%;IPO退出331笔,占比77.7%,其中234笔IPO退出事件涉及的企业均在科创板挂牌。

图112016Q1-2019Q3中国私募股权投资市场退出分布(按退出案例数,笔)

图122019年第三季度中国私募股权投资市场退出方式分布(按退出案例数,笔)

总结:

近几年来,中国私募股权市场整体监管趋严,基金成立难度也随之加大,募资整体呈下行趋势;从地域分布来看,广东和浙江优势突出,新成立基金数占全国总数的36.4%。投资市场仍处“低温期”,机构出手日渐严格谨慎,较为活跃机构为腾讯投资、金石投资等,整个私募股权市场投资金额同比下降超40%;投资热点集中在IT,互联网,生物医疗领域,案例数占到行业总量的1/2。另一方面,科创板为退出市场注入新活力,本季度退出案例数同比环比同步上升,其中被投企业IPO退出占比77.7%,依旧是主流退出方式。

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清科百页解读之退出篇—第三季度退出市场回暖,科创板为退出提供新选择

近日,清科研究中心重磅发布《2019年前三季度中国股权投资市场回顾与展望》(简称“百页PPT”),回顾近期中国股权投资市场新变化,展望未来行业发展趋势。伴随着国内外经济形势转变与科创板改革落地,我国股权投资市场退出情况呈现出新变化,清科研究中心将围绕百页PPT,带您深度解析中国股权投资市场退出全貌。

退出案例数下降趋缓,第三季度退出市场回暖

清科旗下私募通统计显示,2019年前三季度,中国股权投资市场退出案例数继续下跌至1,532笔,同比下降20.6%;但受科创板利好,被投企业IPO案例数增至999笔,同比上升54.4%,其中科创板总计372笔,涉及250家机构,IPO仍为我国股权投资市场的主要退出方式。分季度来看,7月份科创板开板,第三季度退出案例数回升至701笔,同比上涨4.9%,环比上涨51.4%。其中第三季度被投企业IPO数量达528笔,有372笔来自于被投企业科创板IPO,占比高达70.5%。

分市场来看,早期退出市场共发生70笔退出案例,同比下降40.7%,降幅最大;VC市场、PE市场退出案例数分别同比下降27.2%、13.7%。从退出方式来看,早期机构主要退出方式为股权转让;VC和PE则以被投企业IPO为主要退出方式,被投企业IPO案例数同比上升47.6%、58.9%。

被投企业IPO数量逆势上升,科创板拉高境内上市账面回报水平

第三季度上市数量及融资额小幅上涨,科创领域IPO数量反超金融

2019年前三季度中企境内外上市203家,同比上升18.0%;融资总规模达人民币2,275.50亿元,同比下降37.5%。其中第三季度中企境内外上市数量及融资金额稳步上升,分别同比增加14.7%及20.4%。一方面,科创板的推出允许未盈利企业及同股不同权、红筹企业上市,吸引优质中企回归境内资本市场,第三季度中企境内市场上市数量持续走高;另一方面,中美经贸摩擦与世界经济增速放缓影响下第三季度中企境外上市数量收缩至15家,环比下降133.3%。综合来看,2019年前三季度中企境内外上市占比约为2:1。

受科创板开板影响,2019年前三季度上市企业主要集中分布在半导体及电子设备、机械制造行业,首发上市中企数量超过26家,反超金融领域,但融资金额仍是金额行业占据龙头。此外2019年前三季度融资额前十大的中企仅中国通号一家来自科创板,其余多来自于境内外证券市场主板,分布于非科创领域的传统行业。例如大额融资案例中国广核(首发融资额125.74亿元)和宁夏宝丰能源(首发融资额81.55亿元)均为能源及矿产行业,带动该行业平均融资额领先其他行业。

VC/PE机构IPO渗透率达近年新高,境内外市场回报水平逐渐拉开

2019年前三季度VC/PE支持中企上市数量达126家,VC/PE机构IPO渗透率达62.1%,已成近年来新高,主要与VC/PE机构积极投资科创板上市企业有关。截至2019年9月30日上市的33家科创板企业中,有31家获得VC/PE机构支持,渗透率高达93.9%。被投企业IPO也为其带来了丰厚回报。由于科创板不设市盈率限制,获市场认可的优质企业可采用较高定价,截至目前来看,平均账面回报水平高于境内其他上市板块,使得2019年前三季度境内市场上市账面回报(20交易日)与境外回报水平差距逐渐拉开。

科创板开板,背后投资机构终迎来回报

2019年前三季度项目IPO数量超过4家的VC/PE机构共计18家,其中深创投项目IPO数量最多,9个项目IPO平均账面回报倍数(20交易日)达11倍。深创投投资的9个项目中,共计4家企业登陆科创板(睿创微纳、西部超导、光峰科技、微芯生物),带来超过18倍的平均账面回报倍数(20交易日)。此外,中金资本“收获”4家科创板企业,北极光等机构也均有3家被投企业登陆科创板。

并购市场持续降温,退出收益水平回归理性

2019年前三季度,并购市场发生交易共计1,229起,同比下降35.4%,涉及交易金额共计6,751.56亿元,同比下降32.7%,但第三季度并购交易数量与金额均有回暖迹象。近年来,在政策的鼓励下,上市公司通过并购重组盘活存量资产、吸纳优质资产的交易活跃度上升,中国上市公司前三季度实施并购案例数占比约50%,前三季度交易金额最大的10笔交易中9起收购方均为上市公司。分行业来看,生物医药仍为并购交易最热门行业,而能源、钢铁金属冶炼等板块并购交易热度持续上升,大额交易频现。

2019年前三季度,受VC/PE支持并购交易数量与金额双双下降,跌幅达53.6%、40.8%。VC/PE并购渗透率进一步下降至34.7%。但大额并购交易中,VC/PE机构较为活跃,前三季度交易金额最大的10笔交易中7起获VC/PE支持。此外,前三季度并购退出数量306笔,同比下降23.1%。机构以并购方式退出的回报倍数(中位数)为1.15倍,IRR(中位数)为6.2%,整体收益水平趋于理智。

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清科季报:2019年第三季度中国VC市场募投均放缓,但IPO退出显著回升

清科研究中心数据显示:2019年第三季度VC市场共新募集182支可投资于中国大陆的基金,新增资本量为440.74亿元;投资方面发生753起交易,披露金额303.92亿元人民币;退出方面共计发生255笔交易。

募资金额低位运行,数量有所回升

2019年第三季度VC机构共新募集182支可投资于中国大陆的基金,数量同比下降11.7%;披露募资规模的177支基金新增资本量为440.74亿元人民币,同比下降35.6%;平均募资规模为2.49亿元人民币。

图1 2016Q1-2019Q3中国创业投资机构基金募集情况比较

人民币基金募资持续下跌

2019年第三季度VC市场人民币基金新募集数量同比下降8.4%,外币基金募集数量同比下降50.0%。

图2 2019第三季度中国创业投资市场新募集基金币种分布(按新募基金数量,支)

2019年第三季度VC市场人民币基金募集金额同比下降45.3%,外币基金募集金额同比上升0.3%。

图3 2019年第三季度中国创业投资市场新募集基金币种分布(按新募基金金额,人民币亿元)

投资机构出手谨慎,投资活跃度下降

2019年第三季度VC市场共发生投资753起,同比下降38.7%;披露投资金额的575起投资事件共涉及303.92亿元人民币, 同比下降了48.7%。

图4 2016Q1-2019Q3中国创业投资市场投资总量比较

2019年第三季度VC市场单起投资金额超5亿元人民币的案例6起,同比下降53.8%。

表1 2019年第三季度VC市场部分大额投资案例集锦

表22019年第三季度VC市场投资活跃机构集锦

IT融资活跃度最高

图52019年第三季度中国创业投资市场投资一级行业分布(按案例数,起)

图62019年第三季度中国创业投资市场投资一级行业分布(按投资金额,人民币亿元)

北上广仍是机构重点关注地域

图72019年第三季度中国创业投资市场投资地域分布(按案例数,起)

图82019年第三季度中国创业投资市场投资地域分布(按投资金额,人民币亿元)

科创板助力,IPO退出案例数显著上升

2019年第三季度VC市场共发生255笔退出,同比下降9.9%,但受科创板上市红利推动,IPO退出涨幅显著,共计发生193笔,同比增长1.5倍。

图92016Q1-2019Q3中国创业投资市场退出情况比较(按数量,笔)

图102019年第三季度中国创业投资市场退出方式分布(按数量,笔)

总结:

当前全球经济增长放缓,国内经济下行压力较大,VC市场资金持续紧缩,投资机构出手谨慎,但在科创板上市红利推动下,IPO退出涨幅显著。

上文引用数据来自清科私募通:https://www.pedata.cn/index.html。

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清科百页解读之募资篇—募资数量金额双双下降,一文了解我国募资市场的最新动态

近日,清科研究中心重磅发布《2019年前三季度中国股权投资市场回顾与展望》(简称“百页PPT”),回顾近期中国股权投资市场新变化,展望未来行业发展趋势。清科研究中心发布数据显示:截至2019年前三季度中国股权投资市场管理基金总规模已接近11万亿元,但募资寒意未消,新募基金数为1,931支,同比下降38.6%,共募集8,310.40亿元人民币,同比下降20.4%。募资困境缘起何处?早期、VE、PE机构募资现状如何?募资市场未来又会有怎样的发展趋势?清科研究中心将将围绕百页PPT,深入剖析我国2019年前三季度募资市场现状,通过数据为您带来募资市场全貌。

募资困境暂难纾解,新募基金数量及金额双双下降

受宏观经济金融环境以及监管政策影响,我国股权投资市场募资困境仍未缓解,前三季度新募基金数量、金额均呈下降趋势。2019年前三季度共有1,931支基金完成新一轮募集,同比下降38.6%,募集金额共计8,310.40亿元人民币,同比下降20.4%。其中,前三季度早期市场新募金额53.37亿元,同比下降61.1%;VC市场新募金额为1,334.01亿元,同比下降45.7%;PE市场新募集金额为6,923.02亿元,同比降幅11.8%,但房地产基建类基金、纾困基金募资增长明显。

2019年第三季度募资下降趋势趋缓,平均募资规模缩水

从中国股权投资市场募资季度数据来看,第三季度我国股权投资市场共有741支基金完成新一轮募集,同比下降16.9%,募集金额共计2,580.84亿元人民币,同比下降22.7%,相较于2017年及2018年仍处于相对低位。然而,自2019年第一季度以来我国股权投资市场募资下降趋缓,新募集基金数量缓慢回升。此外,从平均募资金额看,在募资难背景下,2019年第三季度我国股权投资市场平均募资额为3.63亿人民币,同比下降12.3%,环比下降26.5%,基金的平均募资规模较2019上半年有所缩减。根据清科旗下私募通数据统计,2019年前三季度我国股权投资市场募资完成规模TOP10的基金新募资金额共计1,526.88亿元,其中仅2支来自第三季度,新募金额占比20.0%。

募资集中度保持高位,国资逐渐成为LP主力军

根据清科旗下私募通数据统计,2019年前三季度股权投资市场募集规模在30亿元以上的基金共计55支,占比2.8%,募资金额共计3,432.90亿元,占比达41.3%,资金进一步向头部机构和国有机构集中。此外,随着《资管新规》等文件对资管产品多层嵌套进入股权投资市场进行限制,以及《外商投资法》及“五大对外开放举措”的出台改善营商环境促进外商投资,股权投资市场对于国有资本与外资的依赖度有所提升。一方面,随着国家对股权投资市场支持力度的加大,募资市场中引导金、国企为主的国资LP愈发活跃,逐渐成为主导力量。2019年前三季度,创业投资市场前10大人民币基金中,除2支未披露名称无法确认外,其余8支均有国资背景,新募集总金额达211.05亿人民币;私募股权投资市场50亿以上人民币基金中,90%以上获得了国有资本的支持。另一方面,尽管中美之间贸易磋商波折较大且最终结果尚未明朗,但中国市场对外资吸引力依然强劲,头部机构获得外资LP认可。2019年前三季度外币基金募集金额1,120.88亿元,其中2019年前三季度募资金额TOP10基金中4支外币基金新募资金合计604.65亿元,占前三季度外币基金新募集总金额的53.94%,主要由华平、中信资本、德弘资本与德太集团等机构募资。

引导基金投资步伐加快,资管新规细则出台,利好国资、两类基金参与股权投资市场

目前,随着各地引导基金设立基本饱和,我国引导金发展中心已从高速增长阶段转入存量消化阶段,中后期成立的政府引导基金逐渐进入投资高峰期。根据清科研究中心调研,在当前募资难的市场环境下,随着引导金投资步伐的加快,政府引导金已成为大部分机构未来的募资首选。而母基金的规模增长也十分迅速,根据清科研究中心数据统计显示,2019年前三季度中国市场化母基金市场新设母基金146支,募集金额1,037.11亿元,已超2018年全年水平。母基金回暖的募资状况将一定程度上缓解我国股权投资市场的募资困境。此外,国家多项政策出台或将为募资困境带来新变化。2019年10月《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》(发改财金规〔2019〕1638号,简称“资管新规细则”)出台,对资管产品出资的符合条件的创业投资基金和政府出资产业投资基金不视为一层资管产品,适度放开嵌套限制一定程度上缓解了两类基金的募资压力。而在国资监管层面,国务院先后出台《国务院关于印发划转部分国有资本充实社保基金实施方案的通知》(国发〔2017〕49号)、《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》(国发〔2018〕23号)及相关法规文件,遵循抓大放小、简政放权的思路,停止执行原国有股转持政策,下放国有产权流转决策事项的审批权,利好国有资本参与我国股权投资市场,为募资市场增添动力。

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清科季报:2019年第三季度中国早期市场持续低温,投资金额与数量同比下降

根据清科旗下私募通统计,2019年第三季度中国早期投资机构新募集18支基金,共募得20.73亿元;投资方面,共发生306起早期投资案例,披露金额约为25.74亿元;退出方面,共发生21笔退出案例。

寒冬依旧,募资市场持续冷淡

从数据结果上看,早期募资市场新募集基金数量自2018年起整体呈下降趋势,本季度募资整体依然冷淡。本期新募集基金18支,同比下降21.7%;募资金额20.73亿元,同比下降37.5%。

图1 2016Q1-2019Q3中国早期投资机构基金募集情况比较

早期投资市场投资热度同比降低

本季度国内早期投资共发生306起案例,同比下降35.2%;披露总金额25.74亿元,同比下降32.7%,环比下降13.6%;平均投资金额为1021.23万元,同比上升6.0%,环比下降7.4%。

图2 2016Q1-2019Q3中国早期投资市场投资总量比较

IT、互联网、生物技术/医疗健康赛道持续吸金

图3 2019年第三季度中国早期投资市场投资一级行业分布(按案例数,起)

图4 2019年第三季度中国早期投资市场投资一级行业分布(按投资金额,人民币亿元)

北京居榜首,浙江进入前三

图5 2019年第三季度中国早期投资市场投资地域分布(按案例数,起)

图6 2019年第三季度中国早期投资市场投资地域分布(按投资金额,人民币亿元)

图7 2019年第三季度中国早期市场活跃机构

退出数量同比下降近半

本季度中国早期投资市场共发生21笔退出案例,同比2018年第三季度的40笔下降47.5%,股权转让依旧主导退出市场。

图82019年第三季度中国早期退出市场退出方式分布(按退出案例数,笔)

总结:

募资低位运行,投资人开始规避天使、种子轮这类最早期的风险较大的投资,投资机构日渐采取规避风险、聚焦价值投资的投资策略,更加偏好商业及盈利模式均已较为清晰的企业。早期投资机构中,联想之星、梅花创投、真格基金为本季度较为活跃机构,出手次数领先于其他机构;整个早期市场,投资案例数同比下降35.2%,披露投资金额同比下降超30%,单笔投资金额无较大浮动,其中,最受关注的赛道依旧为IT、互联网、医疗健康等领域;退出方面,退出案例数同比下滑明显,企业IPO退出数量环比上升,股权转让持续为主要的退出方式。

上文引用数据来自清科私募通:https://www.pedata.cn/index.html。

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清科研究中心在国内市场影响力持续提升并保持行业领先地位,截至目前服务机构数量超700家,其中服务的政府主要部门包括国家发改委、国家科技部、证监会等,以及超过40个省市地区的金融办、发改委、科技局等机构,深度参与市场分析与相关政策制定。清科研究中心作为国家部委和各地政府引导基金尽职调查和投资顾问服务商,为国家科技部科技成果转化引导基金、吉林省、山东省、天津、深圳、重庆、成都等全国近百个省市地区提供了政府引导基金尽职调查、绩效考评等咨询服务。

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外资创投在华攻略,清科《2019年中国股权投资市场外资发展与运作研究报告》发布

以20世纪90年代初IDG进入中国作为开端,外资股权投资机构在华发展已有近30年历史。三十年间,我国出台了多项政策促进外资机构在华发展,同时,也不断完善法律体系加强外资机构的监管。随着国内不断加大对外开放力度,《外商投资法》于2019年初正式落地,在现行法律体系下外资机构应该如何设立募集、投资管理?有哪些优惠政策?又有哪些监管重点呢?清科研究中心发布的《2019年中国股权投资市场外资发展与运作研究报告》将为您一一解答。

改革开放初期,我国陆续制定了“外资三法”,即《中华人民共和国中外合资经营企业法》(人大常务委员会委员长令第7号)(1979)、《中华人民共和国外资企业法》(1986)、《中华人民共和国中外合作经营企业法》(1988),成为外商投资政策的奠基石,在我国引进外资进程中发挥了重要作用。2019年,十三届全国人大二次会议表决通过《中华人民共和国外商投资法》,取代“外资三法”,成为外商投资领域的基础性法律。在改革开放40年中,我国外资政策导向经历了三次转变,逐步由招商优惠转变为优化营商环境政策。

图1 我国外资政策历史沿革

受我国对外开放政策、国内外股权投资市场发展情况、国内外经济环境影响,外资股权投资机构在我国的发展历程大致分为三个阶段:起步期、发展期以及调整期。

图22000-2018年外资VC/PE机构募资情况

起步期可以追溯到20世纪90年代,第一家中美合资的风险投资企业“太平洋技术风险投资(中国)基金(PTV-China)”成立,其后发展成为中国创投界的领军机构——IDG资本。随后,DCM、华登国际、汉鼎亚太、中国创业投资有限公司等外资机构纷纷登陆中国资本市场,成为外资机构进驻中国的第一批探索者。

发展期为2000-2008年,外资机构在我国股权投资市场占据主导地位,外币投资总量和募集金额等各项指标均呈快速增长的态势。根据清科旗下私募通数据统计,2000年我国股权投资市场外资机构新募集总额为441.84亿人民币,到2008年外资机构新募集总额增长8倍,达到3,623.15亿人民币。

调整期分为两个阶段:2009-2012年,全球金融危机爆发,外资机构普遍流动性紧张,主动收缩在华业务,而与此同时,国内针对于外资企业的监管政策陆续出台和完善,外资股权投资机构在我国的发展受到影响。2013年至今,随着改革开放进程加快、中国营商环境优化、中国股权投资市场逐渐成熟,中国市场对于外资的吸引力逐步增强,外资机构在华发展开始复苏。外币基金募资额稳步增长,2018年新募集总金额为4,568.07亿元人民币,同比上升67.1%。

今年,我国陆续出台《外商投资法》、减少外商投资准入负面清单条目、新设6个自贸试验区等一系列政策,对稳定外资规模提高外资质量起到了积极作用。基于国家政策导向,外汇管理局取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制,这无疑对于我国金融市场的发展是一大利好。而对于私募股权投资市场而言,随着国家层面外资促进政策的落地,以广州和珠海为代表的多个城市实施了最新的QFLP试点政策,其中,广州市QFLP政策明确对符合条件的外商投资股权投资类企业给予投资、落户、住房补贴等各种奖励。

图3 广州外商投资股权投资类企业优惠政策

在中国设立外资机构(基金)享受优惠政策需同时满足国家层面和地方层面的相关备案要求。国家层面,根据《外商投资企业设立及变更备案管理暂行办法》(2018年修订)、《外商投资创业投资企业管理规定》(2015年修正)、《国外企业或个人在中国境内设立合伙企业管理办法》以及《外商投资合伙企业登记管理规定》(2014年修订)等相关法律法规,外资机构的设立一般需要经历四个步骤:1、企业名称核准;2、营业制执照办理;3、组织机构代码申领;4、银行开户与外汇登记。

图4外资机构设立步骤

地方层面,各地方政府对于外资机构(基金)设立的要求不同。目前,仅有北京、上海、天津、重庆、青岛、贵阳、深圳、平潭、珠海、广州十个地区明确出台了有关设立外资股权投资机构的法律法规,监管架构如下图所示。

图5地方政府对外资机构监管框架

表6各地方政府外资机构(基金)设立政策

地区

年份

政策名称

文号

上海

2010

《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的若干意见》

沪府办【2010】17号

2010

《关于本市开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法》

沪金融办通【2010】38号

北京

2011

《关于本市开展股权投资基金及其管理企业做好利用外资工作试点的暂行办法》

京政办函【2011】16号

天津

2011

《关于本市开展外商投资股权投资企业及其管理机构试点工作的暂行办法》

津发改财金【2011】1206号

2011

《关于本市开展外商投资股权投资企业及其管理机构试点工作的暂行办法的实施细则》

津发改财金【2011】1207号

重庆

2011

《重庆市关于开展外商投资股权投资企业试点工作的意见》

渝办发【2011】 132 号

2011

《重庆市外商投资股权投资企业试点工作操作规程(试行)》

渝金发【2011】10号

青岛

2015

《青岛市开展合格境外有限合伙人试点工作暂行办法》

青金办字【2015】10号

贵阳

2017

《贵州省关于开展外商投资股权投资企业试点工作的暂行办法、贵州省外商投资股权投资企业试点工作操作规程》

黔府办发【2017】59号

深圳

2017

《深圳市外商投资股权投资企业试点办法》

深金规【2017】1 号

平潭

2018

《开展外商投资股权投资企业试点工作的实施办法(试行)》

岚综管办【2018】50号

珠海

2018

《珠海市外商投资股权投资企业试点管理暂行办法》

广州

2017

《广州市风险投资市场规范发展管理办法》

穗府办规【2017】17号

2019

《广州市促进外商投资股权投资类企业集聚发展工作指引》

穗金融【2019】11号

信息来源:清科研究中心依据公开信息整理2019.10

以要求相对全面的珠海为例,对外资机构(基金)的注册资本、股东、投资范围和高管均有明确要求。

表7珠海外商股权投资管理企业(外资机构)设立要求

珠海外商股权投资管理企业设立要求

名称

须加注“股权投资管理”

协会登记

需要登记为管理人

设立

可以由外商独资或中外合资形式发起设立

注册资本

①认缴出资:≥200万美元等值货币;
②实缴出资:营业执照签发之日起3个月内,≥20%;企业成立之日起2年内,100%。

境外股东/合伙人

港澳投资者:
①上一会计年度,净资产≥600万美元等值货币,或者管理资产规模≥1200万美元等值货币
②持有境外资管牌照
其他境外投资者:
①净资产≥1亿美元等值货币,或者管理资产规模≥2亿美元等值货币
②持有境外资管牌照

境内股东/合伙人

应当满足下列条件之一:
(一)商业银行、证券、保险、信托、金融租赁、公募基金管理公司等经国家金融监管部门批准的持牌金融机构或由其控股50%以上的一级子公司;
(二)注册在珠海的企业,应当满足下列条件之一:
①上一会计年度,净资产规模大于等于3亿元人民币,或管理资产规模≥5亿元人民币
②或近3年净利润累计总额≥6000万元人民币,且累计缴纳税收总额≥1800万元人民币
③或在境内外主板上市的企业或其控股股东。

高管

应当具有2名同时具备下列条件的高级管理人员:
(一)有5年以上从事股权投资或股权投资管理业务的经历;
(二)有2年以上高级管理职务任职经历;
(三)有在境内从事股权投资经历或在境内金融机构从业经验;
(四)在最近5年内没有违法违规记录或尚在处理的经济纠纷诉讼案件,且个人信用记录良好。

信息来源:清科研究中心依据公开信息整理2019.10

表8珠海外商股权投资企业(外资基金)设立要求

珠海外商股权投资企业设立要求

名称

须加注“股权投资”

协会备案

产品需要协会备案

注册资本

港澳企业或个人参与:
认缴出资应≥600万美元等值货币
其他境外企业或个人参与:
认缴出资应≥1500万美元等值货币;

投资者(境内/境外)

境内外投资人作为有限合伙人,应当符合中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号)以及《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会令〔105〕号)等规定的合格投资者要求

投资范围

应当投向有利于粤港澳大湾区发展的实体产业和基础设施项目,或以《外商投资产业指导目录》为导向,直接投资于实业;禁止以基金中的基金(FOF)模式进行投资,市级以上战略合作外商投资股权投资企业和以投资专项的项目型基金方式投资于实业的情况除外。

信息来源:清科研究中心依据公开信息整理2019.10

在了解了广州和珠海的政策后,其他地区的政策是什么?外资机构如何在我国设立基金/分支机构?如何募集人民币基金?投资注意事项有哪些?退出策略又是怎样的?更多精彩内容关注清科研究中心发布的报告:《2019年中国股权投资市场外资发展与运作研究报告》。

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清科季报:2019年第三季度中国私募股权市场募投环境低潮持续,退出数创新高

根据清科旗下私募通统计,2019年第三季度中国PE投资机构新募集541支基金,共募得2119.36亿元;投资方面,共发生810起PE投资案例,披露金额约为1373.54亿元;退出方面,共发生426笔退出案例。

PE募资困难依旧,成长基金数占比67.7%

2019年第三季度中国PE投资机构新募集541支基金,同比下降18.4%,共募得2119.36亿元,同比下降19.1%。本季度PE市场前十大基金募集总规模达678.64亿,占总募集金额32.0%。此外本季度基金数量环比上升2.3%,募集总规模环比下降22.5%,平均新增资本量减少。从基金类型分布来看,成长基金在新募集基金支数上占比67.7%,金额占比63.6%,领先各类基金。

图1 2016Q1-2019Q3中国私募股权投资市场新募集基金分布

图22019年第三季度私募股权投资市场新募集基金类型分布(按基金数量,支)

图32019年第三季度中国私募股权投资市场新募集基金类型分布(按募集金额,人民币亿元)

资本寒冬,PE投资市场回归理性谨慎常态

投资方面,2019年三季度投资市场持续冷淡,总投资额1373.54亿,同比下降42.8%;投资案例810起,同比下降23.4%。从平均投资金额来看,本季度572起披露金额案例,平均每起投资金额约2.40亿元人民币,同比去年数据下降14.9%。IT,互联网赛道持续吸金,IT赛道投资案例数持续居榜首;值得注意的是,本季度交通运输行业出现南方航空的三百亿大规模融资,直接拉动其他行业融资规模,融资额达327.10亿元,登本季度融资规模榜首。北上广为投资事件主要聚集地,居前三甲,浙江和江苏逐渐凸显优势。

图42018Q1-2019Q3中国私募股权投资市场投资分布

图52019年第三季度中国私募股权投资市场投资策略分布(按投资案例数,起)

图62019年第三季度中国私募股权投资市场投资策略分布(按投资金额,人民币亿元)

图72019年第三季度中国私募股权投资市场一级行业投资分布(按案例数,起)

图82019年第三季度中国私募股权投资市场一级行业投资分布(按投资金额,人民币亿元)

图92019年第三季度中国私募股权投资市场投资地域分布(按投资案例数,起)

图10 2019年第三季度中国私募股权投资市场投资地域分布(按投资金额,人民币亿元)

受科创板影响,退出案例数创近三年新高

退出方面,本季度共发生426笔退出,同比上升20.0%,环比上升60.2%;IPO退出331笔,占比77.7%,其中234笔IPO退出事件涉及的企业均在科创板挂牌。

图112016Q1-2019Q3中国私募股权投资市场退出分布(按退出案例数,笔)

图122019年第三季度中国私募股权投资市场退出方式分布(按退出案例数,笔)

总结:

近几年来,中国私募股权市场整体监管趋严,基金成立难度也随之加大,募资整体呈下行趋势;从地域分布来看,广东和浙江优势突出,新成立基金数占全国总数的36.4%。投资市场仍处“低温期”,机构出手日渐严格谨慎,较为活跃机构为腾讯投资、金石投资等,整个私募股权市场投资金额同比下降超40%;投资热点集中在IT,互联网,生物医疗领域,案例数占到行业总量的1/2。另一方面,科创板为退出市场注入新活力,本季度退出案例数同比环比同步上升,其中被投企业IPO退出占比77.7%,依旧是主流退出方式。

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清科数据:11月并购市场持续低落,央企混合制改革指引发布

根据清科旗下私募通数据显示,2019年11月中国并购市场共完成100笔并购交易,案例数量同比下降40.1%,环比下降21.3%。其中披露金额的有89笔,交易总金额约为330.41亿人民币,同比下降58.4%,环比下降50.4%。

从并购交易类型来看,本月国内交易共发生93笔交易,占并购案例总数的93.0%,其中披露金额的案例82笔,披露金额是318.07亿人民币,占总金额的96.3%;海外交易共发生5笔交易,案例数占比5.0%,披露金额是11.98亿人民币,占总金额的3.6%;外资交易共发生2笔交易,案例数占比2.0%,披露金额是0.36亿人民币。本月交易金额较大的两笔并购案例为:秦皇岛天业通联重工股份有限公司成功收购晶澳太阳能有限公司100%股权(交易金额75亿元人民币),中信泰富特钢集团股份有限公司成功受让江阴兴澄特种钢铁有限公司13.5%股权(交易金额36.18亿元人民币)。

2019年11月并购事件在地区和行业的分布

具体来看,2019年11月并购市场共完成100笔并购交易,按被并购企业所属省份来看,100笔交易分布在北上广以及江浙等30个省市、自治区以及香港和海外地区。从案例数量来看,浙江省位列第一,共完成12笔并购交易,占本月并购案例数量的12.0%;山东省位列第二位,共完成9笔并购交易,占本月并购案例数量的9.0%;广东(除深圳)及深圳市并列列第三位,各完成8笔并购交易,占本月并购案例数量的8.0%。

并购金额方面,上海市在11月并购交易中表现突出,涉及交易金额达102.36亿人民币,占本月总交易金额的31.0%。本期发生在上海市的交易金额最大的案例为秦皇岛天业通联重工股份有限公司成功收购晶澳太阳能有限公司100%股权,交易金额75亿元人民币。接下来江苏省的交易金额达到42.16亿人民币,占总交易金额的12.8%,排名第二。其中中信泰富特钢集团股份有限公司成功受让江阴兴澄特种钢铁有限公司13.5%股权一案,较大的拉高了江苏省的交易金额。山东省以35.64亿人民币占比10.8%的成绩排名第三,发生在山东省的交易金额较大的案例有杭州中泰深冷技术股份有限公司以14.55亿元成功受让山东中邑燃气有限公司100%股权。

本月并购交易共涉及18个一级行业,从案例数量来看,金融行业位列第一位,共完成15笔并购交易,分别占本月案例数量的15.0%;机械制造行业排在第二位,共完成12笔交易,占本月案例数量的12.0%;半导体及电子设备行业机械制造位列第三位,共完成10笔交易,占本月案例数量的10.0%。

金额方面,半导体及电子设备行业位居第一,涉及金额为91.74亿人民币,占本月总交易金额的27.7%;本月发生在半导体及电子设备行业交易规模最大的案例为秦皇岛天业通联重工股份有限公司成功收购晶澳太阳能有限公司100%股权,交易金额75亿元人民币,该案拉高了半导体及电子设备行业在本月统计中的整体水平。能源及矿产行业以57.90亿人民币的交易金额排在第二位,占总交易金额的17.5%;排在第三位的是生物技术/医疗健康行业,共涉及交易金额39.33亿人民币,占比为11.9%。

本月金额较大的国内并购典例:

天业通联收购晶澳太阳能100%股权,提升持续盈利能力

2019年11月29日,秦皇岛天业通联重工股份有限公司成功收购晶澳太阳能有限公司100%股权,交易金额75亿元人民币。

晶澳太阳能主营业务为硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发、生产和销售,以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营等。天业通联主要从事铁路桥梁施工起重运输设备及其他领域起重运输设备的 设计、生产、制造、销售、施工服务,产品主要用于铁路、公路桥梁及地下轨 道施工建设。近年来,我国经济的发展增速放缓、宏观政策的调整使固定资产的投 资无法持续维持高位,国民经济增速放缓,由高速度向高质量发展转变已成为新常态。同时,当前全球经济需求低迷、生产要素成本上升,市场竞争压力增大,对制造业产生了一定的冲击。本次交易引入符合国家产业政策、具有持续业绩增长能力、行业发展前景广阔的优质资产,提高天业通联的持续盈利能力,实现其股东利益的最大化。

大冶特钢收购兴澄特钢13.5%股权,进一步扩充产业能力

2019年11月28日,中信泰富特钢集团股份有限公司成功受让江阴兴澄特种钢铁有限公司13.5%股权,交易金额36.18亿元。

兴澄特钢拥有合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、合金钢线材、连铸合金圆坯“五大产品群”以及调质材、银亮材、汽车零部件、磨球等深加工产品系列。大冶特钢是A股一家纯特钢企业。不同于周期性明显的普钢行业,特钢行业具有穿越周期的能力。本次交易完成后,大冶特钢可以发挥统一管理的优势,搭建完善的采购、生产和销售系统,进一步提高精细化管理水平以及安全管控能力,从而实现企业规范、高效的运作,提高特钢产能和市场占有率,进一步增强在特钢行业的领导力与话语权,为企业的长久可持续发展奠定有力基础。

本月金额较大的跨境并购典例:

长江证券成功收购长证国际8.55%股权,提高国际业务稳健发展

2019年11月29日,长江证券股份有限公司成功收购长江证券国际金融集团有限公司8.55%股权,作价4.49亿元人民币。

长证国际的业务主要通过 6 家子公司开展。至今,已经初步形成“1+6”的集团经营架构和业务布局。长江证券经营范围包括证券与期货经纪;证券与期货投资咨询;证券承销与保荐;证券自 营;融资融券;证券投资基金代销;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;代销金融产品; 股票期权做市业务;证券与期货资产管理;股权投资业务;多种期现货商品的贸易、贸易经纪及 代理等。本次交易,将进一步提升长证国际综合竞争力,促进长江证券国际业务的稳健发展,提高长江证券综合实力。

亿帆医药收购DongrenSingapore100%股权,完善全球药品制剂业务布局

2019年11月01日,亿帆医药股份有限公司成功收购DongrenSingapore PteLtd100%股权,作价4.48亿元人民币。

DongrenSingapore主营业务为股权投资。并持有佰通公司BiotonS.A19.79%股权。亿帆医药以“整合、创新及国际化”作为中长期发展战略,坚持以具有临床价值和学术价值较高的创新药作为国际市场的敲门砖,围绕医药原料药及药品制剂等主营业务领域。佰通公司主要经营范围在重组人胰岛素及类似物生产工艺在大规模生产的发酵、表达、收率、纯化等多方面进行研究。本次交易,既是亿帆医药积极响应国家“一带一路”战略,寻求中国医药企业如何“走出去”的途径,也能够与其在胰岛素领域,甚至是药品国际化战略形成协同效应,更加保证亿帆医药在全球胰岛素市场领域布局的顺利实施,是其药品制剂国际化战略的重要举措。长期来看,将有利于亿帆医药国际化战略的推进,丰富产品制剂生产能力,提升其市场竞争能力与盈利能力,进一步完善全球药品制剂业务布局。

VC/PE渗透金额过半,生物技术/医疗健康行业交易规模拔头筹

11月VC/PE支持并购案例共有26笔,环比下降40.9%,交易数量渗透率为26.0%;涉及并购金额为83.81亿人民币,环比下降82.2%,金额渗透率达25.4%。

VC/PE支持的并购交易中,标的地区分布在北上广以及江浙等15个省市、自治区以及香港和海外地区。从案例数量来看,浙江省位列第一,共完成4笔VC/PE支持的并购交易;深圳市及山东省并列第二位,分别完成了3笔VC/PE支持的并购交易;贵州省、福建省、云南省及北京市并列第三位,分别完成了2笔VC/PE支持的并购交易。上述地域累计完成18笔VC/PE支持的并购交易,占VC/PE支持并购案例数量的69.2%,占本月并购案例总数的18.0%。从交易金额来看,上海市位列第一,涉及交易金额为23.54亿人民币,占VC/PE渗透案例交易金额的28.1%;其次是山东省,涉及交易金额为20.61亿人民币。

VC/PE渗透的标的行业主要集中在建筑/工程、生物技术/医疗健康、清洁技术、汽车以及半导体及电子设备行业,共完成17笔并购交易,累计占VC/PE渗透案例数量的65.4%,占本月并购案例总数的17.0%。从交易金额来看,VC/PE渗透的标的行业主要集中在生物技术/医疗健康、能源及矿产以及建筑/工程行业,分别涉及交易金额33.39亿人民币、14.55亿人民币、8.92亿人民币,累计占VC/PE渗透交易金额的67.8%,占本月总交易金额的56.9%。

本月并购案背后支持的VCPE机构,赛富亚洲投资基金管理公司、国海证券股份有限公司以及昆吾九鼎投资控股股份有限公司所支持的并购事件数量各2起,占本月并购案数量的2.0%,占本月VC/PE支持并购案例数量的7.7%。

11月08日,国务院国有资产监督管理委员会制定了《中央企业混合所有制改革操作指引》,该指引明确指出,中央企业所属各级子企业通过产权转让、增资扩股、首发上市(IPO)、上市公司资产重组等方式,引入非公有资本、集体资本实施混合所有制改革,相关工作参考此次发布的操作指引。根据该指引,央企所属各级子企业实施混改,一般应履行以下基本操作流程:可行性研究、制定混合所有制改革方案、履行决策审批程序、开展审计评估、引进非公有资本投资者、推进企业运营机制改革。以新设企业、对外投资并购、投资入股等方式实施混合所有制改革的,履行中央企业投资管理有关程序。在“混资本”相关环节,该指引明确了资产审计评估、通过产权市场实施混改和通过股票市场实施混改等方面工作的操作要点,并重点对混合所有制企业公司治理和管控方式、三项制度改革、激励约束机制等“改机制”相关环节的操作做出了安排。

综上所述,11月份并购市场不论从金额还是案例数量来看,整体都有了明显的回落。《中央企业混合所有制改革操作指引》于11月08日发布,该政策通过国有及国有控股企业引入其他各类资本,优化股权结构,从而促进企业治理结构的完善,让企业成为市场的主体,在市场竞争中不断释放活力,增强核心竞争力。相信这项政策的发布,将会让并购市场更加活跃。

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私募通数据周报:本周投资、上市和并购共106起事件, 涉及总金额453.85亿元人民币

清科私募通统计:截至本周五下午,投资、上市和并购共106起事件,涉及总金额453.85亿元人民币。从交易金额来看,本周金额较大的并购事件是2019年2月22日,中原特钢股份有限公司成功受让中粮集团有限公司、弘毅弘量(深圳)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、广东温氏投资有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、上海国际集团资产管理有限公司等持有的中粮资本投资有限公司100%股权,作价211.86亿人民币。从交易事件地域分布看,目前主要分布在北京市、广东省和上海市,占比分别为23.4%,19.0%和12.0%。本周新三板市场共有10家企业挂牌,新增加的股本是1.74亿股。本周新三板成交总金额为15.43亿元人民币,目前共有10466家企业挂牌新三板,总股本为6200.92亿股。

清科私募通统计:截至本周五下午,共发生62起投资事件,披露投资金额事件52起,共计140.29亿元人民币。

本周涉及金额较大的投资事件是2月17日,美国电动汽车制造商Rivian Automotive宣布获得了一笔7亿美元的投资,领投方为全球电子商务巨头亚马逊。新融资交易完成之后,Rivian Automotive公司在其官方网站上披露了新车开发计划,预计今年将正式投产旗下新款车型。Rivian Automotive是一家美国电动汽车研发商,致力于开发电动版的卡车和SUV,主要产品为R1T皮卡和R1SSUV,主打功能是续航里程超过240英里(约386.2公里)、无线软件升级和Level3自动驾驶。

清科私募通统计:截至本周五下午,本周并购市场共发生40起并购事件,披露的交易金额为292.56亿元人民币。

本周交易金额较大的并购事件是2019年2月22日,中原特钢股份有限公司成功受让中粮集团有限公司、弘毅弘量(深圳)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、广东温氏投资有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、上海国际集团资产管理有限公司等持有的中粮资本投资有限公司100%股权,作价211.86亿人民币。中粮资本是一个投资理财服务提供商,通过建立投资平台、融资平台、整合平台,在期货、信托、寿险、银行、产业基金、保险经纪等金融行业为用户提供投资理财服务,帮助其实现资产的稳健增值。

清科私募通统计:截至本周五下午,本周共有4家企业上市,总融资金额21.00亿元人民币。

本周融资金额较大的上市事件为2019年2月18日,江苏立华牧业股份有限公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市,发行股数4128万股,每股发行价格为29.35元,共募集资金金额12.12亿人民币,成为农历新年常州第一股,也是常州农业板块首家上市企业。江苏立华是一家草鸡养殖一体化农业企业,集科研、生产、贸易于一体,公司旗下业务涉及养鸡产业、养猪产业、养鹅产业、食品加工四大板块,主要产品包括雪山鸡、哺乳仔猪、四季白鹅、生鲜鸡肉等。

清科私募通统计:截至本周五下午,本周新三板市场共有10家企业挂牌,新增加的股本是1.74亿股。

在成交方面,今日共有487支个股交易,有8家企业的交易金额超过1000万元,成交冠军为中城投资,成交额为5157.00万元,赛普特、华强方特则紧随其后,具体成交金额分别为3430.24万元、2009.10万元。



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