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在离开阿里巴巴“江湖”整整64天后，马云终于圆了香港上市梦。

昨晚，阿里巴巴集团在香港联合交易所网站提交初步招股文件，正式确认香港IPO——资本运作飞了一年多的“靴子”，终于落地了。

实际上，阿里与港交所也曾上演“恩爱情仇”：从联姻到分手再到复合失败，直指此番再牵手，历时长达十余年。

这是时代的写照，也是港交所的遗憾。

业内认为，此番阿里回归，若成功完成融资，其融资规模将超过Uber成为2019年全球最大规模IPO，而港交所也将完成25年改革之最后的拼图。

可谓“万事俱备，只待君来”。

▲阿里巴巴香港IPO文件

重登融资榜首，或成今年最大规模IPO

据悉，阿里此次计划通过全球新发行5亿股普通股新股，并在香港联合交易所主板上市。本次发行包括5亿股普通股，以及可额外发行最多75000000股普通股新股的超额配股权。预计最早于11月20日定价。

招股书显示，其拟将全球发售净额用于实施其战略，包括驱动用户增长及参与度提升；助力企业实现数字化升级，提升运营效率；持续创新等。

值得一提的是，招股书还特别解释了阿里的合伙人制度，以及罗列了38名现任合伙人名单、加入阿里时间以及当前担任职务。

据数据公司Refinitiv显示，如果阿里此次成功完成融资，其融资规模将超过Uber成为今年全球最大规模IPO，也将一举帮助港交所超越美国证券交易所，重登全球交易所总融资额排行榜首位。

据透露，与其他赴港上市企业不同，由于阿里巴巴属于二次上市，所以在港交所进行上市聆讯前，其无需在港交所披露招股书，而一旦通过聆讯，下一步便直接是择日挂牌上市。

当年“香港新股王” 原则分歧，分道扬镳

实际上，阿里与香港渊源久矣：双方的故事，还要追溯到2007年。

当年10月，阿里旗下的B2B业务阿里巴巴公司在香港独立上市。5天公开发售时间内，冻结资金高达4500亿港元，超额认购逾258倍，创造港股市场冻资的最高纪录。

一个月后，阿里巴巴公司正式登陆港交所。发行价格为13.5港元，融资17亿美元。上市首日，开盘价格飚至30港元，后涨至41.8港元，为IPO价格三倍，夺得“香港新股王”称号。

可惜好景不长，进入2008年后，受金融危机等因素影响，阿里股票一路暴跌，一度触底到3.37港元。

在震荡四年后的2012年，阿里发出私有化邀约。同年6月20日，正式从港交所摘牌退市，并以每股13.5港元的价格回购其余股东的所有股份并予以注销。

这在当时引发了一波舆论热潮。

有报道分析，当时马云正在实施“大阿里”战略，考虑到集团战略调整，不排除在打通B2B与B2C平台后，未来选择整体上市。但是对于股民来说，伴随着阿里“断崖式”的股价，众人损失惨重。

2013年，阿里与港交所欲“再续前缘”，并公开进行了谈判拉锯战。从上半年开始，阿里便利用香港媒体造势。港交所、香港监管层与阿里巴巴，三方就此事再次沟通，但因阿里的合伙人制度与港交所在“同股同权”原则上的分歧，未能达成一致。

马云和蔡崇信二人，分别就合伙人制度发表言论，详细解释了该制度的优越性。随后，软银、雅虎也纷纷表态支持该制度。但这丝毫未改变港交所的上市规则，双方的谈判最终破裂。

当时，蔡崇信在香港出席活动时吐槽道，“在理念上，香港港交所停留在过去，我们是往未来的，他们是往后看的”。

最终，阿里选择在美股上市。2014年9月18日，阿里正式登陆美交所，发行价68美元/股，不计超额认购行权，IPO募资约218亿美元，若计入可高达250亿美元，创美股史上最高IPO融资记录。

如今的阿里，市值高达4774.43亿美元，正与腾讯争夺亚洲第一大市值的宝座。

远走终要“回家”，马云多次表态“愿意回归”

理念和原则不同，让阿里与港交所失之交臂。

在港媒看来，这是香港金融界的一大遗憾。在2017亚布力中国企业家论坛·天津峰会上，香港前财政司司长梁锦松直言：“前几年没有让阿里巴巴在香港上市，是很重大的错误”。

痛失阿里，也成为港交所酝酿25年来最大改革的导火索。

2018年4月24日，港交所发布IPO新规，不仅允许双重股权结构公司上市，还允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。对于不同股权架构的发行人，港交所的咨询总结指出，相关拟上市公司上市最低预期市值，需要达到400亿港元，如果市值少于400亿港元，则需要在最近一个财政年度，收入不低于10亿港元。

这一举措加大了港股的宽容度，同时化解了阿里与港交所的隔阂。

不仅如此，它还掀起了一波互联网企业的上市浪潮。新规生效后，小米即提交招股书，以同股不同权模式申请港交所上市。随后，美团、映客、宝宝树等科技公司也先后“扎堆”上市。而阿里能否回归，始终是外界关注焦点。

实际上，马云曾多次表态“愿意回归”。

今年4月24日，香港立法会长三角考察团对阿里巴巴杭州总部进行访问，由马云亲自接待。双方进行交流期间，又提起当年阿里欲在港上市的计划。会后，考察团副团长张华峰指出，马云非常喜欢香港，在香港也已经有不少投资项目。当张华峰问及马云是否会考虑在香港上市时，马云表示“希望能够在香港上市”。

去年1月8日，香港特别行政区行政长官林郑月娥与马云对话，表达了香港渴望“拥抱”阿里巴巴的心愿。马云回应，香港通过了关于“同股不同权”的规定，这是巨大的变化，也是对阿里巴巴的肯定，“我们一定会认真考虑香港这个市场，而且希望参与香港金融市场打造，把它真正打造成为世界继纽约后第二大金融中心”。

近日，港交所行政总裁李小加在针对“阿里回归港股”时也表态，“我们非常欢迎阿里回香港上市，远走的人总有一天回家，我觉得回家是肯定的，只要我们能解决他们的问题”。

专家观点：阿里回归影响几何？

阿里再次香港IPO引发舆论争议，此番回归将对未来发展产生怎样的影响？“不差钱”的阿里，为何还要二次上市？

“我认为原因在于多元化融资渠道和增加流动性”，中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林在接受新浪科技采访时表示，美股估值存在泡沫化，资本市场对美股见顶的预期越来越高，“鸡蛋不放在一个篮子里，这也是阿里当前在资本市场的最好选择”。

盘和林指出，在港股上市后，首先最直接的是有助于市值的扩张，“假如内资可以购买时，对阿里的市值可能有很强的支撑作用，毕竟国内对阿里这样互联网头部企业的估值应该非常高”。

其次，多元化融资渠道将有助于阿里未来在资本市场的平稳发展，增加流动性之后，阿里将有更多的资金来发展AI等核心技术，这也将对阿里的未来产生积极、深远的影响。

值得一提的是，李小加曾表态，现在阿里不需要融资，也不需要再多一个交易场所，“若阿里增加一个上市地，会给其带来更多监管成本。若将来‘北水’可以通过‘互联互通’机制买阿里的股票，也许就是阿里回来的一天”。

另有分析人士表示，香港是阿里国际化战略的一个重要支点。2016年，天猫首次走出内地，在香港启动当年的“双11”购物狂欢节，成为国际化落地之举；2018年，菜鸟宣布将要投建的香港超级ehub，作为全球6大ehub节点之一，同样包含着国际化战略意义，“阿里更善于开创性的谋势，从长远来看，香港可能更适合‘中国方案’的全球价值输出”。

同时还有言论指出，阿里在港股上市可能取代港股市场的“定海神针”，若“新老交替”成功，将对香港资本市场产生深远影响。

结语

马云曾许下愿景：阿里巴巴要活到102岁，这是阿里人奋斗的目标。

企业的长远发展，不仅要靠业绩，更需要一种精神，甚至是一种传承。回归，意味着阿里能离服务对象更近、离投资者更近。

可以肯定的是，融资力度的加大，将加速推动阿里的可持续发展。无论是对港股还是阿里自身，这都是一个双赢的结局。

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史上最大规模IPO即将到来。

全球最大的石油公司沙特阿拉伯国家石油公司（下称“沙特阿美”）的IPO申请，已经获得沙特资本市场管理局的批准，上市地点将在沙特首都利雅得的证券交易所。

2019年11月9日，沙特阿美首度公开658页招股书，揭开了“巨无霸”神秘面纱的一角——2018年净利润高达1110亿美元，系全球利润最高的企业，相当于苹果全年净利润（595亿美元）的1.86倍。

2019年前三个季度，沙特阿美净利润为680亿美元，相当于另一全球能源巨头埃克森美孚2018全年净利润的3.25倍。

不过，沙特阿美的股票定价、发行规模等更多投资人关心的问题，尚无解答。

该公司招股书披露，机构投资人的询价期将在11月17日开启，12月4日结束；个人认购期为11月17日至11月28日，最终股票定价将在12月5日宣布。

这场IPO延宕三年有余。在2016年公布的IPO计划中，沙特阿美预计拿出5%的股份上市，对公司整体估值约为2万亿美元。以此估值，即便沙特阿美此番只发售2%的股份，募资额有望达到400亿美元，将超过阿里巴巴创造的250亿美元融资纪录。

外界同样关注的是，作为沙特“2030愿景”改革计划的关键一步，沙特阿美的上市，能否让这个得益于自然资源馈赠的古老王国，在能源格局变革的未来找到新出路。

全球产量最大成本最低

在11月9日披露的招股书中，沙特阿美在战略介绍一栏强调该公司的两大特点：规模大且成本低。

招股书数据显示，截至2018年12月31日，沙特阿美和全球五大原油巨头（埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、英国石油BP、雪佛龙、道达尔）相比，成本最低——以衡量原油开采维护能力的上游生产成本（lifting cost）为例，沙特阿美每桶只要2.8美元。

沙特阿美认为，生产成本低，源自原油所在地的地质构造、原油储地大多位于陆上和海上浅水区域、规模化形成的开采和物流能力等。

在原油行业格局巨变的前景中，维持低成本尤为关键。

国际能源署在2018年底发布的年度报告中预计，到2025年，全球石油需求将达到每日递增100万桶，此后增速变慢。沙特阿美在招股书中认同这一行业趋势，其援引的HIS Market数据称，预计全球原油需求量将在2035年“趋于平缓”。

目前，沙特阿美的每日生产原油量达到 1000 万桶，约占全球总产量的十分之一。沙特阿美认为，原油价格下行将挤压成本更高的生产商走向停产，自己作为低成本产油商的市场份额有望进一步扩大。

招股书显示，2018年沙特阿美净利润1110亿美元

最赚钱公司的三大风险

招股书同时揭示出这家“全球最能赚钱公司”的各类风险，投资人的担忧集中在运营能力、政府对公司战略的影响、法律风险三个方面。

投资人首先担忧的是，沙特阿美能否有足够的能力保证日常运营。

2019年9月，沙特阿拉伯内政部发表声明称，14号凌晨，数架无人机袭击了沙特阿美两处石油设施，并引发火灾，此后该公司的产量一度短暂下降近一半。尽管几周后产能恢复，但在修复过程中，沙特阿美需要短暂进口原油提供给下游炼油厂，以保证成品油的出口。

受意外袭击和油价走低的双重影响，沙特阿美2019年第三季度的净利润从去年同期的303亿美元下滑至212亿美元。在招股书中，该公司表示，意外袭击未来可能对运营产生“重大不利影响”。

其次，沙特阿美由沙特政府控股，意味着持有少数股份的投资人，对于公司的治理难以产生实质影响力。华尔街预计，此次公开募股的股份规模约占该公司总股本的3%-5%，即9成股权依旧掌握在沙特政府手中。

沙特政府对沙特阿美的核心业务具有直接影响力。

比如，沙特法律规定，沙特所有的碳氢化合物资源归沙特王国所有，沙特王国有权决定沙特阿美的碳氢化合物生产量上限，以及沙特阿美的最高原油产量。招股书还披露，在石油输出国组织(OPEC)组织谈判中，沙特政府作为代表参与谈判，“再由政府向公司传达，将对公司业务产生直接影响。”

再次，招股书披露了沙特阿美在国际投资人面前可能遭遇的种种法律风险。

一来，在气候变暖的大环境下，产油商面临的法律诉讼风险敞口增大。

2018年7月2日，美国罗得岛州总检察长起诉包括包括沙特阿美美国公司Motiva在内的原油巨头，称化石燃料的生产导致污染和海岸线上升，造成公共基础设施被破坏，应当由这些原油公司承担部分成本。类似的诉讼交锋或在未来增多。

二来，美国司法部通过《对恐怖主义资助者实施法律制裁法案》(JASTA)，允许对沙特政府提起诉讼，指控沙特为911恐怖袭击提供资助，并应为受害者提供赔偿。沙特政府即便已经否认相关指控，但还是会让沙特阿美面向美国投资人发售股票时风险凸显。

三来，招股书同时披露，沙特阿美和第三方合作者的部分合同存在争议，合计法律风险敞口可能达到10亿美元。

为规避法律风险，沙特阿美的首次公开募股将主要针对沙特国内的机构和个人投资人进行发售，以及部分合格的海外投资人。

旨在摆脱能源依赖

在评估行业前景、竞争优势和各项风险之后，投资人的最终顾虑还是投资回报。

招股书披露，沙特阿美计划前五年每年至少派息750亿美元，这将吸引对稳定收益率更感兴趣的投资机构。

华尔街分析师估算，如果沙特阿美的估值在1.5万亿美元-2万亿美元之间，750亿美元派息额对应的股息收益率在3.75%-5%之间。相比之下，荷兰皇家壳牌集团的股息收益率在6%左右，部分俄罗斯产油商的股息收益率接近9%。

“对于投资人而言，更令人担忧的问题在于，沙特阿美IPO的首要任务并非为股东提供价值或维持公司稳定。”伦敦分析机构TS Lombard的分析师Marcus Chenevix在接受媒体采访时表示。

2016年1月，沙特阿美第一次宣布考虑上市时就曾表示，IPO募资目的在于支持沙特“2030愿景”经济改革计划——摆脱能源依赖，实现经济多元化发展。

另一个IPO目的则是解决沙特政府的财政困境。

彼时，布伦特原油价格一度从115美元每桶快速下跌至30美元每桶附近，2016年国际原油均价仅为45美元，系十年来首次。尽管沙特以开采成本低为傲，但国家财政收入有7成来自石油产业，财政预算规划基于一定的油价和产量，油价低迷和OPEC的减产决定，让沙特一度陷入巨大财政赤字。

布伦特原油十年价格走势

另外，沙特政府愿意出售“能源命脉”沙特阿美的部分股权，也是全球能源格局变化下的博弈之举。

美国页岩油产业的繁荣发展，打破了原本由OPEC主导的全球石油市场中的定价逻辑。随着化石燃料前景被行业看低，沙特担心核心资产随之贬值，如果可以通过IPO引进外部投资或合作，或将能在国内和中东地区的权力格局调整中，争取一些包括资金在内的筹码。

募资全归沙特政府

此后三年，沙特阿美的IPO进程推进并不顺利。

第一，在沙特新王储萨勒曼上台后，国际原油价格回升，并且政治局势趋稳，让沙特阿美IPO的迫切性减弱。

第二，沙特阿美的巨型规模让其在挑选国际上市地时，往往与当地监管政策发生碰撞，而必然经历漫长的博弈、交涉、特例豁免的过程。比如，伦敦交易所要求上市企业必须至少有25%的股份由公众持有，并且在独立董事等问题上符合少数派股东额外拥有投票权等公司治理基本规定。

沙特阿美显然不符合这两点要求。

第三，国际投资人和沙特阿美就信息披露程度，始终未能达成共识，直到招股书披露，华尔街分析师的反应依旧是“不够透明”。

此轮沙特阿美重启IPO之际，伴随着公司高管的更换。

2019年9月，沙特能源部长不再兼任该公司董事长，由原沙特阿美另一位董事亚西尔拉·米安(Yasir al-Rumayyan)接任董事长一职。亚西尔拉的另外一个身份是沙特主权财富基金公共投资基金(Public Investment Fund)的负责人。

时隔三年，沙特阿美同样不愿披露IPO募资的具体用途，仅表示资金将全数由出售方获得，即沙特政府。投资人困惑不减：沙特阿美上市后所筹措的资金分配，究竟会以公司的需求为先，还是以推动沙特转型的公共投资基金的需求为先？

沙特公共投资基金是沙特“2030愿景”的落地工具，这家主权财富基金已经投资一系列新能源产业，以及旨在为沙特创造新就业的大型房地产项目。

2017年，沙特王储萨勒曼还以沙特公共投资基金董事会主席的身份宣布了一项雄伟的“建城”计划——计划在沙特西北部的荒漠上建成一座涵盖生物科技、食品、现代制造业和娱乐业等高科技的新城Neom。

Neom官网显示，建城所需投资预计为5000亿美元。华尔街猜测，沙特阿美的IPO融资或将为这座新城输血。

伯恩斯坦分析师Oswald Clint和Neil Beveridge在11月初的研报中称，国际投资人将会看重沙特阿美的规模性、利润和分红，“但如影随形的风险并非适合所有的投资人。”

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据悉，长租企业自如的房源规模近日已突破100万间，与角逐者的规模差距进一步拉大。目前正冲击上市的行业第二名蛋壳公寓，房源规模约为41万间，第三名青客公寓约为10万间。自如房源规模约是二者总和的两倍。

自如成立8年间，已为全国九个城市近45万业主、300万自如客提供居住产品和生活服务。业内人士指出，长租机构长效运营能力主要体现在规模及入住率两个核心指标上。资料显示，在规模领先的同时，自如目前入住率高达95%，居行业首位。

“规模和入住率能体现企业运营管理能力，但用户口碑是我们更为看重的。”自如相关负责人表示。目前，自如反应用户口碑的净推荐值(NPS)高达60.55%，其中业主NPS为72.1%，根据贝恩咨询的调研数据，60.55%的NPS甚至高于宝马、苹果等公司。

NPS是国际中常用的品牌口碑指标。在NPS的调查过程中，用户会被分为“推荐者”“被动者”和“贬损者”三类。用推荐者的百分数减去贬损者的百分数，即为净推荐值。它可以直接反应用户对品牌的忠诚度。

最近长租公寓行业正处多事之秋，一方面“爆雷潮”持续，另一方面，青客、蛋壳为解决相继提交IPO申请，其中青客已完成上市。自如CEO熊林近日表示：“不急于IPO，长租行业已从创业期进入精耕期，更需要聚焦于用户价值和社会价值。”

       近日，中国最赚钱高铁京沪高铁上市进程又有新进展。但同时，公司仅仅67名员工管理着1870.8亿规模总资产的情况，也让市场产生疑问，这究竟是一家资管公司还是高铁旅客运输公司？

京沪高铁是资管公司？

11月6日，京沪高铁招股书申报稿预披露更新已完成。此时距离公司正式申报A股IPO才过去两周。证监会对京沪高铁此前在10月25日披露的招股书申报稿进行了反馈，反馈意见达54条。反馈意见主要从规范性、信息披露、财会资料切入，其中一点就是公司定位问题。 

根据京沪高铁招股说明书披露，京沪高铁公司拥有京沪高铁铁路线路、沿线24座高铁 站以及相关运营设备等资产。截至2019年9月30日，公司总资产规模为1870.8亿元，员工人数为67人(含25名借调人员)。

作为对比，上市公司大秦跌路拥有员工99173 人、广深铁路42738 人、铁龙物流2154人，均远多于京沪铁路。由于公司一开始即采取委托管理模式，除委托管理费用和折旧/能源费用外，其他成本极少，是公司盈利能力较强的一大因素。

对此证监会要求京沪高铁说明其定位于资产管理公司还是高铁旅客运输公司。据了解，在最新更新的招股书中，京沪高铁就上述质疑解释称：“本公司人均管理资产规模较大的特点，与采用委托运输管理模式相适应，但本公司仍承担了运输过程中的质量评定、信息反馈、质量改进等专业性工作。”

分析认为，公司的经营管理模式是将京沪高速铁路的运输组织管理、运输设施设备管理、运输移动设备管理、运输安全生产管理、铁路用地管理等委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团、上海局集团管理，对其管理工作进行监督并向其支付委托运输管理相关费用。由于京沪高铁公司将主要的生产经营职能委托给三大铁路局，公司本身承担的工作较少，公司的员工数量也较少。

这些问题也受关注

同时，同业竞争也是证监会反馈意见的关注重点之一。反馈意见要求公司进一步详细补充论证说明并披露发行人与京沪二高铁等其他平行线路，与沿线普铁及北京局、济南局、上海局之间等是否存在同业竞争。

此外，证监会还关注了京沪高铁67名员工中的25名借调员工是否签署了劳动合同。“发行人正在对借调人员进行清理，对需要留用的员工签署劳动合同，规范劳动关系。”证监会反馈意见指出，京沪高铁需补充核查说明劳动用工制度是否完善，采取借调人员工作是否符合劳动部门相关规定，从铁路系统借调员工是否存在人员独立性方面的问题。

闪电过会刷新纪录

随着周三京沪高铁完成预披露更新，有分析认为这一闪电速度创造了近十年IPO申报到反馈完成的新时间纪录。那接下来公司会在什么时候实现上会审核呢？

有业内人士分析表示，完成更新预披露以后，随之而来的就是初审会和发审会，按照以往速度较快的审核项目预估，京沪高铁项目则最快有望于下周末之前实现上会审核。

另据报道，也有投行人士透露京沪高铁项的前期论证沟通已较为充分，其大概率将加速以更短的时间走完IPO流程，因此其也有可能成为IPO核准制下最快完成过会乃至下发批文的项目。

值得一提的是，除预期较快的发行速度，京沪高铁项目也创下了多项资本市场IPO项目的罕见之举，一方面，其发行规模为其股本总规模的15%，突破了当下多数项目不超过10%的天花板，其另一方面，其募投的项目公司本身仍然处于亏损状态，而这在IPO募投项目中也几乎尚无先例。

前三季度净利超90亿

京沪高铁线路全线共设24 个车站，途经北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，铁路沿线地区是运输最繁忙、运量增长最迅猛的交通走廊。国家统计局2018年数据显示，京沪高速铁路所经省（直辖市）的行政区域面积约占全国陆地总面积的6.5%，却拥有全国27.32%的常住人口，并创造了全国35.20%的GDP，具有独特的区位优势。

数据显示，京沪高铁营业里程约占全国铁路总营业里程的1%，全线发送旅客19197.06 万人次，占铁路行业总发送旅客人次的5.69%；客运周转量完成885.86 亿人公里，占铁路行业客运周转量的6.26%。

截至2019 年9 月30 日，京沪高速铁路全线（含本线和跨线）累计开行列车99.19万列，累计发送旅客10.85 亿人次，有较好社会效益和经济效益。财务数据显示，京沪高铁在2018年净利润破百亿元。2017年至2019年的前三季度营业收入分别为295.5亿元、311.6亿元和250亿元，净利润分别为90.53亿元、102亿元和95.2亿元。

据介绍，京沪高铁公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，主营业务为高铁旅客运输，收取乘客的票价款和其他铁路运输企业列车在京沪高铁线路运行时，收取相关接触网等费用。其中，京沪高铁委托沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理，并将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。

此次京沪高铁的上市申请，意味着铁路系统资产证券化提速。中铁总方面表示，全面启动京沪高铁公司上市工作，是铁路总公司积极推进国铁企业股份制改造的重要举措之一，是大力发展混合所有制经济、促进铁路企业资本结构优化调整的具体行动。有利于通过资本市场优化资源配置，实现铁路运输主业资本扩张、高效发展等。

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清科研究中心数据显示：2019年第三季度VC市场共新募集182支可投资于中国大陆的基金，新增资本量为440.74亿元；投资方面发生753起交易，披露金额303.92亿元人民币；退出方面共计发生255笔交易。

募资金额低位运行，数量有所回升

2019年第三季度VC机构共新募集182支可投资于中国大陆的基金，数量同比下降11.7%；披露募资规模的177支基金新增资本量为440.74亿元人民币，同比下降35.6%；平均募资规模为2.49亿元人民币。

图1 2016Q1-2019Q3中国创业投资机构基金募集情况比较

人民币基金募资持续下跌

2019年第三季度VC市场人民币基金新募集数量同比下降8.4%，外币基金募集数量同比下降50.0%。

图2 2019第三季度中国创业投资市场新募集基金币种分布（按新募基金数量，支）

2019年第三季度VC市场人民币基金募集金额同比下降45.3%，外币基金募集金额同比上升0.3%。

图3 2019年第三季度中国创业投资市场新募集基金币种分布（按新募基金金额，人民币亿元）

投资机构出手谨慎，投资活跃度下降

2019年第三季度VC市场共发生投资753起，同比下降38.7%；披露投资金额的575起投资事件共涉及303.92亿元人民币, 同比下降了48.7%。

图4 2016Q1-2019Q3中国创业投资市场投资总量比较

2019年第三季度VC市场单起投资金额超5亿元人民币的案例6起，同比下降53.8%。

表1 2019年第三季度VC市场部分大额投资案例集锦

表22019年第三季度VC市场投资活跃机构集锦

IT融资活跃度最高

图52019年第三季度中国创业投资市场投资一级行业分布（按案例数，起）

图62019年第三季度中国创业投资市场投资一级行业分布（按投资金额，人民币亿元）

北上广仍是机构重点关注地域

图72019年第三季度中国创业投资市场投资地域分布（按案例数，起）

图82019年第三季度中国创业投资市场投资地域分布（按投资金额，人民币亿元）

科创板助力，IPO退出案例数显著上升

2019年第三季度VC市场共发生255笔退出，同比下降9.9%，但受科创板上市红利推动，IPO退出涨幅显著，共计发生193笔，同比增长1.5倍。

图92016Q1-2019Q3中国创业投资市场退出情况比较（按数量，笔）

图102019年第三季度中国创业投资市场退出方式分布（按数量，笔）

总结：

当前全球经济增长放缓，国内经济下行压力较大，VC市场资金持续紧缩，投资机构出手谨慎，但在科创板上市红利推动下，IPO退出涨幅显著。

上文引用数据来自清科私募通：https://www.pedata.cn/index.html。

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11月5日，科创板刚好满周岁——2018年11月5日，“设立科创板并试点注册制”正式被提出，开启了中国资本市场波澜壮阔的一年。

今天，普门科技、久日新材、中国电研、美迪西、安恒信息五家公司一齐登陆科创板，蔚为壮观。至今，科创板一共有46家企业挂牌上市。

截至下午13点，普门科技市值超85亿元；久日新材市值近80亿元；中国电研市值破100亿元；美迪西市值超43亿元；安恒信息市值超55亿元。总体来看，开盘5只股票全线上涨，其中普门科技涨幅一度超过130%。

本土创投继续迎来大丰收。据投资界（ID：pedaily2012）不完全统计，这5家公司背后潜伏着数十家VC/PE机构，其中不乏深创投、毅达资本、达晨财智、前海母基金、同创伟业、东方富海、松禾资本、浙商创投、软银中国、倚锋资本、天创资本等知名机构的身影。而值得一提的是，深创投和同创伟业同时压中了普门科技和久日新材两家公司。

科创板满周岁：

5家公司同天敲钟，至今已有46个IPO

11月5日，科创板迎来周年纪——这一天，普门科技、久日新材、中国电研、美迪西、安恒信息五家公司一齐敲响上市钟声。作为周年献礼，这五家企业到底有啥来头呢？

普门科技于2008年1月16日成立，是一家体外诊断设备及床旁治疗设备生产商，致力于体外诊断设备和床旁治疗与健康设备的研发和产业化。2015年，普门科技获得了国务院颁发的国家科学技术进步奖一等奖，是国内医疗器械行业第一家获得国家科学技术进步奖一等奖的企业。

投资界（ID：pedaily2012）了解到，曾有创投大佬建议，类似普门科技这种获得国家科学技术进步奖一等奖的企业，应该支持其快速科创板上市。资料显示，普门科技背后拥有众多明星投资方，比如深创投、前海母基金、同创伟业、软银中国、倚锋资本等。

久日新材于1998年10月30日成立，是集研发、生产、销售、服务于一体的专业性光引发剂、单体、齐聚物、紫外吸收剂等光固化材料的国家高新技术企业。2013年，经中国感光学会辐射固化专业委员会评定，久日新材成为“中国光引发剂行业引领者”。

久日新材与VC/PE机构结缘甚早，早在2002年就完成了天使轮融资。随后，久日新材相继完成4轮融资。值得注意的是，投资方阵容里也看见了深创投和同创伟业的身影。

中国电研于2002年9月6日成立，作为国家首批转制科研院所，中国电研长期深耕电器创新与应用研究领域。公开资料显示，中国电研曾在2017年5月27日完成战略投资，不过金额和投资方均未披露。

美迪西于2004年2月2日成立，是一家医药研发外包服务提供商，专业提供药代动力学服务、临床前研究、药物筛选服务等。据官网介绍，美迪西曾先后被认定为“上海市高新技术企业”、“技术先进型服务企业”。

早在2010年，达晨财智就投资了美迪西。目前，美迪西已经一共完成3轮融资，其中包括一次股权融资。

安恒信息于2007年5月15日成立，是一家信息安全技术服务商，主要提供应用安全、数据库安全、网站安全监测、安全管理平台等整体解决方案。据企查查数据，安恒信息在8年间完成了6次融资，投资方包括毅达资本、东方富海、浙商创投、天堂硅谷、朗玛峰创投等。其中，2015年11月20日，安恒信息完成了数亿人民币的D轮融资，投资方为阿里巴巴。

周年之际，科创板依旧在有条不紊地行进之中，越来越多的科创企业登陆科创板。这套落实创新驱动和科技强国战略的科创板规则体系，正在被不断地践行和验证。

一场久违的退出盛宴：

本土创投成大赢家，深圳机构大丰收

金秋时节，本土创投机构继续迎来丰收。

这是一场久违的退出盛宴。据投资界不完全统计，5家公司背后拥有30余家VC/PE机构（重复及未披露资方未计数）支持。具体来看，深创投、毅达资本、前海母基金、达晨财智、同创伟业、东方富海、松禾资本、浙商创投等明星机构都榜上有名；与此同时，一些较少曝光的机构也正在分享科创板红利；值得注意的是，CVC也在科创板占有一席之地，成功地分一杯羹。

这其中，深圳本土创投机构的表现尤为亮眼。在11月5日上市的5家公司中，深创投投中了普门科技和久日新材这两家公司；同创伟业也一连压中了普门科技和久日新材两家公司。此外，达晨财智收获了美迪西，安恒信息背后有东方富海、朗玛峰创投，普门科技背后还有松禾资本、倚锋资本。

科创板和注册制横空出世，在不可能赢家通吃的投资领域，产业的谋篇布局需要掌舵者的大智慧，新的投资智慧应运而生。“匠心意味着始终能保持一颗初心，不浮躁，隐忍执着，默默付出等待机遇的到来，这与我们长期以来的投资风格是吻合的。”从隐形冠军到匠心匠造，同创伟业董事长、创始合伙人郑伟鹤的投资哲学也发生了转变。

久日新材是其中一个典型案例。郑伟鹤向投资界（ID：pedaily2012）回忆，“久日新材创始人赵国锋是南开大学化学系校友，南开大学化工行业一度与北大并列第一，这家公司聘请了多名南开大学资深教授任技术顾问，技术实力和科研力量是非常强大的。” 2012年，同创伟业投资久日新材时，其估值还处于较低水平，如今多年的稳步发展，公司最终实现了资本市场的关键一跃。

“所有的成功应该是来源于一种简单、纯粹的方法论，对于我们来说，对技术创新创业企业情有独钟，顺着这个方向遵循行业发展的自然规律，接下来就是等待时间玫瑰的绽放。”郑伟鹤总结。

当然，这5家公司只是深圳本土创投机构喜获丰收的一个剪影，即便是放眼整个科创板，深圳本土创投机构的表现也十分惊人。

科创板开市至今，深创投已经收获了8家上市公司，分别是澜起科技、光峰科技、睿创微纳、西部超导、微芯生物、杰普特、普门科技、久日新材；同创伟业已有4家企业实现科创板挂牌上市，分别是澜起科技、微芯生物、普门科技、久日新材，而长阳科技也即将于11月6日登陆科创板，并且可预见的短期内还有近十家企业申报科创板。

此外，松禾资本已有5家投资企业在科创板挂牌上市，分别是光峰科技、方邦电子、天宜上佳、虹软科技、普门科技。需要指出的是，科创板已受理松禾资本投资的7家科技公司；而达晨财智已经收获了4家上市公司，分别是沃尔德、安博通、热景生物、美迪西。截至目前，科创板已受理达晨财智投资的10余家企业，位居行业前列。

科创板之后：

“创业板注册制，已经箭在弦上”

科创板运行满百天，下一步，便是将经验推广到创业板。

不久前，证监会副主席李超在公开演讲时表示，“将加快创业板改革。聚焦深圳中国特色社会主义先行示范区建设需求，推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。”随后，证监会主席易会满在采访中再次明确表态，加快推进创业板改革并试点注册制。

“注册制改革，减轻了企业发行股票的各种负担，这是所有科创板上市企业的一个内心体会。”前海股权投资基金首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛曾总结。

在靳海涛看来，当一个企业它走到IPO这条道路的时候，它往往会忐忑不安，会花很多力量去处理各种各样的疑难杂症，搞得很紧张。但是科创板由于注册制的实施，改变了整个环境。注册制是以信息披露为主线，加强了这些企业信息披露，也给创投机构帮助企业进行规范化运作提出了新的要求。

而达晨财智执行合伙人、总裁肖冰在此前达晨年度经济论坛上坦言，科创板的推出给予了创投行业很大的信心，“我们特别希望这个科创板成功，然后能推广到我们深圳的创业板，创业板也做很大的改革，特别希望中国政策市场能走出一个长期的慢牛。”

创投机构对创业板注册制翘首以盼。“科创板和注册制横空出世，创业板改革箭在弦上。”郑伟鹤认为，“科创板注册制从提出到落地，仅仅用了8个月，相信创业板注册制已经箭在弦上，不会让大家等太久。”

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