清科集团倪正东:中国一万多家GP中,真正值得LP长期投资的不超过100家!

  2018年7月11-12日,清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会于上海外滩茂悦大酒店隆重举行,集结中国顶尖的LP与GP同赴盛宴,前瞻中国股权投资市场发展大势。

  在开幕致辞环节,清科集团创始人、董事长倪正东介绍了今年第一季度中国股权投资市场募、投、退的情况,剖析了2018上半年创投圈的新变化,最后给LP们敲响警钟:中国目前有1.2万家GP,但真正值得长期投资的不超过100家。

  以下为演讲精华,经投资界(ID:pedaily2012)整理

  各位投资界的新老朋友,大家上午好!欢迎大家参加第十二届中国基金合伙人峰会。转眼间,中国基金合伙人峰会迈入了第十二个年头。回想十二年前,我们第一次办这个峰会,当时还有中国美元基金的“四大天王”。如今,他们很多已经去做GP了,有的甚至离开了这个行业,眼下蓬勃发展的是人民币基金LP、货币基金LP

  这次为期两天的峰会,最主要的目的是希望给大家搭建一个交流的平台,帮助LP们去投资,也帮助GP们去募资。分享一个故事,去年一个基金管理人来参加LP峰会,旁边坐着一个江苏来的企业家,当时觉得对方其貌不扬,没想到,这位其貌不扬的江苏企业家后来成为这位基金管理人的LP,给他的基金投了2亿人民币。所以说,今天在会场的任何一个人都不可小觑,都有可能成为基金的投资人。

  借此机会,我也给大家汇报一下清科的发展近况。目前清科团队已经接近五百人了,旗下的清科创业囊括了所有的基础服务,如搜集、研究、媒体、会展等,特别是清科投资学院这两年非常活跃。另外一块是清科投资,包括清科创投和清科母基金,目前清科管理的资产规模有两百亿人民币,投了200多家公司,50多家基金,同时也跟几十家上市公司有合作。第三块是清科资本,我们为这个行业做交易的服务,既有传统的业务,也有线上的项目工场。 第四块是清科的空间,目前已在宁波、西安、常德、长沙等很多地方设立了清科的基金空间和基金小镇,为大家基金落地提供服务。

  股权投资是一场长期的战争

  第一季度募资额、投资额、IPO退出均出现下滑

  作为行业的观察者,我想说,股权投资是一场长期的战争。今年是充满不确定性的一年,4月份资管新规出台,对我们的行业产生了很大的影响;而中美贸易战的爆发,给资本市场带来了动荡,这些情况都体现在我们第一季度的数据里面。

  清科数据显示,今年第一季度的募资是2400亿元,较去年同期下降了36%;第一季度投资额是2100亿元,较去年同期下降了45%。第一季度IPO的退出是162家,跟去年同期相比下降了33%。很显然,我们这个市场不容乐观。

  今年还有一个特别值得关注的现象,就是很多早期基金的管理人,或者天使投资人宣布all in区块链。我身边好几个投资界的朋友都宣布放弃股权投资,投身区块链,做数字货币的投资。

  目前中国所有的人民币基金中,40%的出资是来自于金融机构,这40%是重要的一部分,同时也严重地受到资管新规的影响。最近两个月,LP出资出问题的现象比较多,一方面是由于资管新规背景下金融系统对出资策略进行了调整,另一个方面则是因为上市公司和上市公司实际负责人个人财富的安排适时调整等等带来的连锁反应。

  分享一个我个人的经历,最近一个月,来找我的GP增长了10倍。以前很少联系的兄弟们,最近都来找我约个饭,说准备开始干自己的“摊”了。也是说,今年跟前两年相比,又有一批GP自立门户了。

  回过头来看,中国和美国的股权投资行业仍然存在着很大的差距。按目前的情况来说,中国发展得最成熟的是创投,中国的VC跟美国已经差不多了,甚至有些方面超过美国。在座应该有很多基金在中美两边都做投资,而中国的投资回报超过了美国的回报。我个人分析,红杉中国的回报已经超过美国的回报,GGV在中国的回报,也远远超过美国的回报。不过,在天使投资上,中国跟美国相比还有很大的差距,目前中国的天使投资可能还不及美国的10%,这是很大的差距。

  2018创投圈现状:

  缺少风口部分早期基金倒闭

  值得关注的是行业的变化。一个方面,有很多早期投资机构、天使投资机构,今年因为募不到资而放弃了,不做了,或者转向了区块链;另一方面,一些机构在品种上增量,涉足更多的业务,比如说红杉中国,有VC基金、PE基金,也有人民币基金、美元基金,现在还有母基金和天使投资基金。

  从地域来说,除了北京、广东、上海、浙江、江苏五个创投最发达的地区之外,湖南、四川等中西部的城市创投也发展得非常快,值得我们关注。在行业上面,今年明显缺少风口,大家也不谈风口了。最近这一个半月,朱啸虎同学的声音少了很多。大家更关心长期的赛道,比如医疗行业的投资比重在增加,教育类的投资比重也在增加。在退出方面,今年是赴港上市的高潮,现在动不动就去香港上市,但不知道他们真正上市融资怎么样,值得期待。

  正如之前所说的,股权投资是一场长期的战争。中国的GP和LP,要长期看好中国的市场,中国式创新,中国式创投,中国式退出,因为中国确实还是有自己的特色。前几年创新层出来的时候,一些公司拆掉VIE和私有化,从美国跑回中国来退出,如今中国上市不了,就跑到香港,可见中国的选择性

  1.2万家GP背后:

  真正值得长期投资的不超过100家

  在座的GP和LP,都应该有一个清晰的定位。这个定位包括两方面,一个是你的市场定位,另一个是自己的投资策略。对于LP来说,你要想清楚你是谁,你作为LP第一需求是什么。如果你追求回报高,建议不要投大的PE机构,因为大型的PE是给养老基金管钱的,你要选择一些优质的VC或者早期基金投资。

  作为一个LP,你要名还是利?投资大的PE,虽然名声很大,但是要赚钱不容易,回报一般维持在12%到15%。反而一些名气没有那么大、但是很专注在某一个领域的早期基金或者VC基金,IRR有时候能达到50%以上。如果你是一个上市公司的董事长、控股股东,我建议你配置早期基金或者VC基金,如果你觉得钱太多了,小基金管不过来,那可以配置大一点的VC,或者大一点的PE,因为他们很稳健,回报也比较安全,当然没那么高。

  现在LP钱多了,什么都“吃”,只要基金回报好就都投一点。我觉得,今天的LP,在中国的市场上“吃”得好才是最重要的。那么,怎样才能“吃”得好?

  目前中国的GP有1.2万家,可以负责任地说,真正值得长期投资的不超过一百家。而且,有一批行业的GP正在老去,他们管理人已经开始半退休了,逐渐从清科的榜单中淡出。所以,给LP们一个建议,重点关注100家GP,从中选择适合自己的5到10家进行投资。当然,母基金是另外一个说法。

  最后我想说,股权投资这个行业还是会有很好的回报,正如我们今天在市场看到,有的公司三个月估值长了10倍甚至20倍。未来,希望清科与在座的GP/LP携手,一起长期看好中国的投资市场,一起用创新、创业、创投的方式,为中国的发展,为世界的发展做贡献。

清科集团倪正东:中国一万多家GP中,真正值得LP长期投资的不超过100家!

  2018年7月11-12日,清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会于上海外滩茂悦大酒店隆重举行,集结中国顶尖的LP与GP同赴盛宴,前瞻中国股权投资市场发展大势。

  在开幕致辞环节,清科集团创始人、董事长倪正东介绍了今年第一季度中国股权投资市场募、投、退的情况,剖析了2018上半年创投圈的新变化,最后给LP们敲响警钟:中国目前有1.2万家GP,但真正值得长期投资的不超过100家。

  以下为演讲精华,经投资界(ID:pedaily2012)整理

  各位投资界的新老朋友,大家上午好!欢迎大家参加第十二届中国基金合伙人峰会。转眼间,中国基金合伙人峰会迈入了第十二个年头。回想十二年前,我们第一次办这个峰会,当时还有中国美元基金的“四大天王”。如今,他们很多已经去做GP了,有的甚至离开了这个行业,眼下蓬勃发展的是人民币基金LP、货币基金LP

  这次为期两天的峰会,最主要的目的是希望给大家搭建一个交流的平台,帮助LP们去投资,也帮助GP们去募资。分享一个故事,去年一个基金管理人来参加LP峰会,旁边坐着一个江苏来的企业家,当时觉得对方其貌不扬,没想到,这位其貌不扬的江苏企业家后来成为这位基金管理人的LP,给他的基金投了2亿人民币。所以说,今天在会场的任何一个人都不可小觑,都有可能成为基金的投资人。

  借此机会,我也给大家汇报一下清科的发展近况。目前清科团队已经接近五百人了,旗下的清科创业囊括了所有的基础服务,如搜集、研究、媒体、会展等,特别是清科投资学院这两年非常活跃。另外一块是清科投资,包括清科创投和清科母基金,目前清科管理的资产规模有两百亿人民币,投了200多家公司,50多家基金,同时也跟几十家上市公司有合作。第三块是清科资本,我们为这个行业做交易的服务,既有传统的业务,也有线上的项目工场。 第四块是清科的空间,目前已在宁波、西安、常德、长沙等很多地方设立了清科的基金空间和基金小镇,为大家基金落地提供服务。

  股权投资是一场长期的战争

  第一季度募资额、投资额、IPO退出均出现下滑

  作为行业的观察者,我想说,股权投资是一场长期的战争。今年是充满不确定性的一年,4月份资管新规出台,对我们的行业产生了很大的影响;而中美贸易战的爆发,给资本市场带来了动荡,这些情况都体现在我们第一季度的数据里面。

  清科数据显示,今年第一季度的募资是2400亿元,较去年同期下降了36%;第一季度投资额是2100亿元,较去年同期下降了45%。第一季度IPO的退出是162家,跟去年同期相比下降了33%。很显然,我们这个市场不容乐观。

  今年还有一个特别值得关注的现象,就是很多早期基金的管理人,或者天使投资人宣布all in区块链。我身边好几个投资界的朋友都宣布放弃股权投资,投身区块链,做数字货币的投资。

  目前中国所有的人民币基金中,40%的出资是来自于金融机构,这40%是重要的一部分,同时也严重地受到资管新规的影响。最近两个月,LP出资出问题的现象比较多,一方面是由于资管新规背景下金融系统对出资策略进行了调整,另一个方面则是因为上市公司和上市公司实际负责人个人财富的安排适时调整等等带来的连锁反应。

  分享一个我个人的经历,最近一个月,来找我的GP增长了10倍。以前很少联系的兄弟们,最近都来找我约个饭,说准备开始干自己的“摊”了。也是说,今年跟前两年相比,又有一批GP自立门户了。

  回过头来看,中国和美国的股权投资行业仍然存在着很大的差距。按目前的情况来说,中国发展得最成熟的是创投,中国的VC跟美国已经差不多了,甚至有些方面超过美国。在座应该有很多基金在中美两边都做投资,而中国的投资回报超过了美国的回报。我个人分析,红杉中国的回报已经超过美国的回报,GGV在中国的回报,也远远超过美国的回报。不过,在天使投资上,中国跟美国相比还有很大的差距,目前中国的天使投资可能还不及美国的10%,这是很大的差距。

  2018创投圈现状:

  缺少风口部分早期基金倒闭

  值得关注的是行业的变化。一个方面,有很多早期投资机构、天使投资机构,今年因为募不到资而放弃了,不做了,或者转向了区块链;另一方面,一些机构在品种上增量,涉足更多的业务,比如说红杉中国,有VC基金、PE基金,也有人民币基金、美元基金,现在还有母基金和天使投资基金。

  从地域来说,除了北京、广东、上海、浙江、江苏五个创投最发达的地区之外,湖南、四川等中西部的城市创投也发展得非常快,值得我们关注。在行业上面,今年明显缺少风口,大家也不谈风口了。最近这一个半月,朱啸虎同学的声音少了很多。大家更关心长期的赛道,比如医疗行业的投资比重在增加,教育类的投资比重也在增加。在退出方面,今年是赴港上市的高潮,现在动不动就去香港上市,但不知道他们真正上市融资怎么样,值得期待。

  正如之前所说的,股权投资是一场长期的战争。中国的GP和LP,要长期看好中国的市场,中国式创新,中国式创投,中国式退出,因为中国确实还是有自己的特色。前几年创新层出来的时候,一些公司拆掉VIE和私有化,从美国跑回中国来退出,如今中国上市不了,就跑到香港,可见中国的选择性

  1.2万家GP背后:

  真正值得长期投资的不超过100家

  在座的GP和LP,都应该有一个清晰的定位。这个定位包括两方面,一个是你的市场定位,另一个是自己的投资策略。对于LP来说,你要想清楚你是谁,你作为LP第一需求是什么。如果你追求回报高,建议不要投大的PE机构,因为大型的PE是给养老基金管钱的,你要选择一些优质的VC或者早期基金投资。

  作为一个LP,你要名还是利?投资大的PE,虽然名声很大,但是要赚钱不容易,回报一般维持在12%到15%。反而一些名气没有那么大、但是很专注在某一个领域的早期基金或者VC基金,IRR有时候能达到50%以上。如果你是一个上市公司的董事长、控股股东,我建议你配置早期基金或者VC基金,如果你觉得钱太多了,小基金管不过来,那可以配置大一点的VC,或者大一点的PE,因为他们很稳健,回报也比较安全,当然没那么高。

  现在LP钱多了,什么都“吃”,只要基金回报好就都投一点。我觉得,今天的LP,在中国的市场上“吃”得好才是最重要的。那么,怎样才能“吃”得好?

  目前中国的GP有1.2万家,可以负责任地说,真正值得长期投资的不超过一百家。而且,有一批行业的GP正在老去,他们管理人已经开始半退休了,逐渐从清科的榜单中淡出。所以,给LP们一个建议,重点关注100家GP,从中选择适合自己的5到10家进行投资。当然,母基金是另外一个说法。

  最后我想说,股权投资这个行业还是会有很好的回报,正如我们今天在市场看到,有的公司三个月估值长了10倍甚至20倍。未来,希望清科与在座的GP/LP携手,一起长期看好中国的投资市场,一起用创新、创业、创投的方式,为中国的发展,为世界的发展做贡献。

LP有话说:我们现在不太看投得比较泛的VC/PE,更喜欢深耕细分领域的GP

  2018年7月11-12日,清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会于上海外滩茂悦大酒店隆重举行,集结中国顶尖的LP与GP同赴盛宴,前瞻中国股权投资市场发展大势。

  在“2018,论‘钱袋子’的正确打开方式”的圆桌论坛上,璞玉投资董事总经理孙达毅、百年保险资管股权投资部熊珊珊、大唐元一母基金董事总经理赵丹、硅谷银行金融集团董事总经理、投资人关系管理吴昊共同探讨了当前新常态下的资产配置之道。

  以下为对话内容精华,经投资界(ID:pedaily2012)整理

  吴昊:我们是最后一场的圆桌论坛,希望能够跟大家呈现一些我们对这个行业的看法和认识,首先请嘉宾做一个简单的自我介绍。

  孙达毅:我们是2006年开始了,最近尝试两条腿走路,也在探索人民币基金管理。

  熊珊珊:我来自百年保险资管,百年人寿旗下的子公司。我们呢最开始的时候是人寿的投资部,后来单独成立了资管公司,目前管理的规模800亿,其中500亿投在一级市场里面,到现在为止投了20多个基金和10个直投项目。

  杨婷:我们做消费这块,希望市场上各大机构能够跟我们多多合作。

  赵丹:我们是在2016年下半年成立,跟我们合作过的机构有软银中国,主要关注消费升级、大健康还有智能制造。

  吴昊:谢谢各位的介绍。我们这场的主题是关于钱袋子的打开方式,我想请各位嘉宾简单地介绍一下,您所在的机构在资管当中的定位是什么样,你们的出资方是什么类型的客户群体?

  孙达毅:我们因为是从美元起家,管的是外资。对于美国的投资人而言,意见领袖的作用很强,有别人推荐的话会方便得多,我们和美国的投资者打交道的经验就是把所谓的意见领袖轰下来。像我们在中东也有很多投资者,还有家族投资者,这些投资者,相对比较聪明,很多时候就是跟他们关系搞好了就可以投了。

  熊珊珊:我们目前管理母公司寿险的资金,从募集的方面来说,短期是没有资金和客户的压力。其实寿险赚钱的话主要是两个大的方面,一方面是卖保险,另外一块非常主要的是投资收益,因为保费的规模非常大,每年把这样的费用配置出去,是整个保险公司的事情之一。

  我们最重要还是保证本的的安全,所以会比较稳健,或者说对投资标的的安全性要求比较高。

  2014年,国内很多保险公司开始去做股权投资,我们也是最早的几家非常激进地做保险投资的公司之一。2014年我们主要投是市场上一些大白马,相对来说是比较大的一些机构,这两年我们也希望投一些细分行业,具备专业能力、总体规模刚刚够监管要求线的机构。

  赵丹:我们也有一些市场化的出资人,但是客户占到相当大一部分的比例,我们更多还是一些高层客户。我们跟出资人接触的过程当中,发现他们越来越多地考虑去投资股权类的产品。我们的客户通过投母基金,投到相应的GP基金,再覆盖一些项目。

  杨婷:券商也是去年的时候想做母基金的事情,以前券商这边都是以直投为主,去年我们也想做母基金这块。我们今年开始做母基金投资,主要选择市场上比较专业的GP,从GP到下面的项目,希望跟资产这块进行一个比较良好的协同,主要是服务上市,形成一个券商内部的循环,同时作为LP,在资产退出方面把券商的优势发挥出来,这是在做母基金的定位。

  吴昊:我们讨论一下下游,作为LP,怎么看GP,怎么选GP?

  赵丹:我觉得筛选GP的标准,大家还是有一些相同的东西,但是会根据自己出资人的属性,各方面的诉求,有一些细微的差别。我们会倾向于选择专注在某一个,或者某几个细分领域的专业机构投资人。从股权投资的角度来讲,现在越来越多的项目或者优质稀缺的项目他们也是在筛选GP,会选一些有产业资源的机构,我们从这个核心逻辑点,看它基金管理团队,是不是有足够的产业积淀。

  孙达毅:美元比较单纯,基本上都是纯市场化的做法,很少考虑到战略目的的事情,因为我们现在也在探索人民币,突然发现做了人民币之后有太多的市场碰撞。人民币考虑的维度非常多也非常复杂。简单举个例子,我们投人民币的时候,目的是为了上规模还是回报,这在选GP的时候非常复杂。美元上一般都选回报,按人民币所有基金都会往规模上面发展,对我们来讲这是一个很折磨人的事情。几年以前,都是什么好投什么,现在专注性很强,我们看到的最主要的标准就是DPI,就是这么一个指标。

  孙达毅:现实的做法就是把赚管理费和赚回报的分开,讲到底,就是把相同目的的人放到一起。对于政府应导金,政府也经常讲,目就是为了招商引资,那么应该采取这样的做法:有一些投到头部基金去,保证基金能够持续的走下去;另外也找一些能帮你执行招商引资目标的基金,不要要求太高,这样一来皆大欢喜。

  吴昊:您这边是直接管理政府引导基金,就像您刚才讲的也是去年才开始尝试,我们也很想了解一下你们怎么取得平衡?

  杨婷:其实我们在管理政府引导金的时候,还是觉得政府引导金的作用就是招商引资。我们跟政府聊的时候也有一个建议,有一个走进来走进去策略,所有投在当地,这也不现实,所以我们跟政府的交流就是说,希望把省外的一些优质的项目通过建立分公司落地到当地。在今年上半年,我们已经完成了两家,投资都达到10亿以上,政府对这样的动作比较满意的。“走出去”是什么概念?我们希望把省内一些很不错的项目,给到GP里面,发挥作用。

  吴昊:目前资管新规是股权投资行业的关键词,接下来我想请大家谈谈资管新规带来的影响。

  熊珊珊:资管新规的影响体现在两个层面,一个是资金来源,另外一个是投资方向。在投资端,对于过去一些多通道的、表面上是股权实际上是一些债的的产品,我们可能不会投了,反而会更青睐市场上比较好的VC/PE机构。

  吴昊:这个消息非常正面,你们还是会继续投放在VC/PE这个领域。我想问,资管新规对于客户的配置,投资的决策会有什么样的影响?

  赵丹:这个对于市场和母基金来讲的话,从两个角度,第一个就是要看母基金的出资人是什么样的结构,如果母基金的出资人是以银行为主的话,可能受到的影响会比较大一些。另一方面,资管新规从长期来讲肯定是行业一次良性的调整,我们相信从长期来看,它其实是对GP投资项目估值逐渐趋于合理的过程,有它积极的一面。

  吴昊:也请教一下杨总,市场上有一些政府引导金也是从银行渠道来的,不知道你们怎么看待今年资管新规,应对策略是怎么样?

  杨婷:目前我们管理基金有一部分会受到资管新规的影响,这一块也在跟政府积极协调,我们也不能耽误自己投的GP。我们现在也在跟政府商量,在规模上面暂时做的策略是先缩小一部分,先做一些投资,在后续的情况下也跟政府协调,是不是用别的资金能把这边的投资完善。

  我们今年上半年做的一些项目的确受到资管新规的影响,其中在厦门的影响是比较大。政府主要的诉求还是以投资为主要目标,而不是这个钱退不出来就不做了,会在项目结构上做一些调整。

  吴昊:我们看到数据,前两年中国股权市场募资金额非常惊人,今年这个情况会稍微发生一点变化,各位从LP的角度讲讲你们会给GP募资什么样的建议?

  孙达毅:尽量先把钱还回来,有了钱还回来才能进行下一轮。这个泡沫已经开始有了要破的迹象了,如果这时候还疯狂地追所谓的独角兽,会死得很惨。对于GP来说,要把钱给还回来。

  熊珊珊:从募资的角度来说,我觉得不同的GP可能会有一些不一样,第一点还是GP要给自己一个定位;第二点还是打磨投资能力,我们现在越来越喜欢投一些在一些细分的领域有特别专业能力的基金,因为我们相信,在一个行业,扎得足够深的时候才能在风起来之前就看到这个行业的一些变化,能够抓住机会。第三点建议就是在前两点基础之上,去挖掘和打造机会,找到跟基金价值观的出资人,这样大家才能长远地走到一起。

  杨婷:其实我跟几位的观点是一样的,我们在几年前开始投白马型基金,近几年更关注产业背景比较强的新基金。

  另外,有几点情况我希望能够引起GP的重视。第一点,我希望GP在自己的头部管理上要加强,我们访谈企业的时候普遍会遇到一些问题,GP在被投企业的管理上比较弱。第二,团队的磨合也是现在比较看重的,希望GP引起注意,现在一部分GP头重脚轻,只有头或者脖子,腰没有了,这是比较危险的状况。第三个,我们更看中GP退出能力,尽量是先还LP资金,这块也是体现GP能力。第四点,我们希望GP在自己的定位上,尤其在产业上有自己非常深刻的理解。我们现在不太看投得比较泛的VC/PE,更希望看在某一个产业上有自己不错的理解,有更深布局的基金。

  赵丹:首先从GP角度来讲,越早期的项目越愿意投。团队非常重要,我们经常开玩笑说希望我们投的GP是一个团队而不是一个团伙。第二个,现在越来越大的趋势是产业壁垒,这点是未来体现GP差异化特别重要的一个点。

  吴昊:我觉得,其实大家募资的时候不要过于纠结黑马。这个逻辑是两个,第一个是我们今天面临大的市场环境,募资难度在加大。市场很差的时候也有大公司产生,美国公司里面估值最高的是优步,是在2009年成立,大家都知道那一年市场很差。今年下半年或者明年估计是一个很差的市场,但大家有可能会捕获很大的公司。

  最后有一个问题,我想跟大家探讨一下,技术创新会不会改变我们资管的行业,会不会颠覆我们这个行业?早在几年前,高盛CEO就曾说过,不要把高盛理解成一家投行,我们是一家科技公司。

  孙达毅:一方面,我们这行业以后可能大数据的应用比较多,收集各种各样的数据,把很多主观的行为变成有依据的决策,这个跟AI的发展有关系。另一方面,去中介化这一点还没有出现,中介可能以后越来越重要,中介要从以前的重体量变成轻体量,变成很灵活,这个趋势美国已经出现,因为很多的传统的母基金都在做各种各样的定制性的专库。

  赵丹:我们现在LP都会考虑激励评价系统,这个其实就是技术创新层面的尝试。在座的各位筛选了很多家机构,都有很多有效的数据,这个数据是我们自己把它的水分筛除过的数据,是非常有用的数据,搭建自己的系统,然后会形成自己的一个榜单,发布出来,对市场有一些参考。

  吴昊:非常感谢两位的分享。我们这个行业确实有自己的特殊性,我们资产管理人有自己的价值,也希望创造我们的价值。   

如何做好价值投资:风控是生命线,风口最危险

  2018711-12日,清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会将于上海外滩茂悦大酒店隆重举行,集结中国顶尖的LPGP同赴盛宴,前瞻中国股权投资市场发展大势。会上,华新投资创始合伙人、董事长兼CEO赵福围绕《重仓中国、重仓未来》这一论题,发表了主题演讲。

  赵福2006年-2016年任职于KKR亚洲,是KKR亚洲业务创始时期的团队成员之一。2003-2006年,赵福任职于摩根士丹利亚洲直接投资部。2016年创立华新投资以来,赵福及团队坚持以研究为导向的价值投资策略,长期专注于新零售、新服务、消费升级、金融科技等领域,先后完成了众多成功的投资项目,包括链家、京东物流、58速运、58金融、优信二手车、趣头条、中信环境、乐逗游戏、环球网校、链家金融、银联商务、青牛技术、拉拉米、小糖人等。在华新投资创立之前,赵福曾长期负责众多领域的投资,如消费、金融、TMT、环保、教育等,代表案例有:中信环境、58到家、达内科技、远东租赁、蒙牛乳业、现代牧业、平安保险、百丽时尚、永乐家电、润东集团、CICC、远洋地产基金等。

  以下为投资界根据现场实录进行整理:

  赵福:很高兴有这样的机会跟大家交流,简单做个自我介绍,我是从2003年开始进入这个行业,是在大摩亚洲的直接投资部。昨天跟清科的倪正东倪总、鼎晖的创始合伙人王振宇王总等几位十几年的朋友一起聊15年前这个行业处于什么状态。我当时刚刚进入大摩的时候,大摩负责中国投资业务的人只有3个半,真正的中国人只有3个,鼎晖当时只有两三千万美金而已。我今天看到清科峰会非常有感触,我参加过全世界范围之内不少大的conference,但是今天有这么多重量级的嘉宾,这么多LP,这么多优秀的GP在一起,说明这个行业在过去15年间有了非常大的成长。2006年一月份加入KKR的时候,当时KKR在亚洲的投资业务刚刚初创,一共有6个人的投资团队,我们挤在香港的花旗银行大厦的临时办公室里面,六个人只有三四间办公室,有的时候大家还一起分享办公室。我在KKR任职了接近11年,离开时KKR已经成为亚洲最大的私募股权投资管理公司。过去15年很幸运的一件事情,就是我的职业生涯一直在私募股权投资行业里面,对这个行业充满了热爱,这是我职业生涯以来唯一做过的一个职业,也是未来一直要做的职业。

  今天的演讲主题叫“重仓中国,重仓未来”,我想跟大家分享一下过去15年职业生涯的感受,我发现在我们中国的投资界有很多优秀的投资人,大家非常喜欢讲故事,当然这些故事也非常精彩。比如说很多了不起的创业公司的创业过程、遇到艰难时如何解决的发展过程。我在清华大学学的是物理和数学专业,更喜欢从问题的本质进行理性思考,我想探讨一下投资的本质是什么,怎样能够做一个优秀的、长期的、稳定的投资机构,怎样能把最本质的工作做好。我今天想跟大家从理性的角度做一下方法论上面的分析,也是我从业15年的一点心得和收获。

  巴菲特曾经说过一句非常著名的话,只有当大潮退去的时候,你才知道谁没有穿游泳短裤。这句话非常重要,任何五年的时间巴菲特都不是全世界前10%或前15%的投资管理人,但是拉到50年、60年,会发现巴菲特是全世界第一。原因是什么?投资这个事情,我们要做时间最好的朋友。我一直跟大家讲时间是检验一个投资人成色最重要的标准。给大家用数据讲一个故事。

  在座的各位,我相信有很多很优秀的LP,每一位都非常有眼光。如果在1957年巴菲特刚刚进入投资行业的时候,在一个小地方,你看中了一个叫小巴的小伙子,你觉得他不错,你给他投了一百万美金,巴菲特投资的收益率大概是复利19.6%,一百万美金到今年会变成多少钱呢?最后的结果会变成550亿美金。这个就是复利的力量,但是做到这个结果容易吗?这个答案显然是否定的,做到这个事情是非常非常难的。我从2003年进入这个行业一直到现在,这个市场经过非常多的起伏,今天可能很多人会担心,过去几年是不是一级市场估值和二级市场有倒挂,实际上就是有倒挂,这也给整个行业带来很多风险。从我职业生涯最开始的时候,刚刚进入这个行业,当时是互联网行业第一次泡沫破裂之后,当时全球的资本市场进入了非常寒冷的冬天,到2006、2007年又经历了全世界最大的一次经济危机之一,2008年A股历史上最大的股灾,到2009年4万亿带来的产能过剩问题,2012年创业板、中小板很火的时候,尤其人民币私募股权投资的市场,大家在赌,哪个公司能上市,只要能上市,公司再差,也能赚钱。很抱歉,这个时代已经过去了。2014、2015年移送互联网起来时,带来当时的不冷静,泡沫比过去两年还要严重。2015年底的A股的回调,当时一级市场的估值也在回调,只是没有回调到位。从巴菲特的经验去看,他不是3年、5年抓住了一个什么风口,但他获得这么大的成功真正最核心的事情是什么?是在穿越所有的资本市场、经济、行业的周期过程当中,依然保持沉静的心,坚持价值投资的原则,这样的投资人,才能在穿越一系列资本市场周期之后依旧产生稳定、可持续的优秀投资业绩,是真正优秀的投资人。

  我15年的心得体验是怎么做时间最好的朋友,做长时间的价值投资。今天跟大家做一个简单的分享。我觉得想做一个长期的优秀的价值投资者,有一件事情非常重要,叫做研究为导向。什么叫研究为导向,其实有很多优秀的机构,这个想法可能是相似的或者一致的。今天跟大家分享一下,我们过去15年怎么做以研究为导向,怎么应用到投资行业,这个是所有工作当中的重中之重。研究这件事情最重要的意义在于,在经济发展的过程当中,在经济结构、科学技术演变的过程当中,它让我们发现巨大的舞台在哪里,巨大的赛道在哪里,最好的商业模式在哪里,以及最好的团队在哪里。比如说昨天跟鼎晖的王振宇王总交流的时候,我们一起还原15年前,我当时第一次去蒙牛出差的时候,三九天,冬天在呼和浩特。蒙牛当时是一家怎样的公司?装不起暖气的公司,蒙牛高管团队出来是穿着军大衣,公司那时每年利润1500万人民币,当时中国牛奶市场至少几千家企业,蒙牛排第十左右,现在这家公司每年几十亿的净利润。我记得非常清楚,在2000年左右,中国人均牛奶消耗量不到五公斤,当时人均GDP在一千到两千美金之间。后来我们做了全世界主要国家的消费者行为变化的研究,人均GDP从一两千美金到五六千美金的成长过程当中,老百姓解决了一个问题,从喝不起牛奶到喝得起牛奶,这个过程中能诞生出很大的公司。同时,在一个消费品的赛道里面,前三名会占据很大的市场份额,不会几千家公司这么分散。基于所有的分析判断,我们当时选择了蒙牛团队,最后的结果证明了蒙牛取得了很大的成功。后来到2009年的时候,我们发现当时牛奶消耗量已经到了20公斤左右,这就意味这老百姓解决了从喝不起牛奶到喝得起牛奶的问题,这个时候消费者的需求是什么?是要喝更好、更安全的牛奶,我们毅然决然地投资现代牧业,投资半年之后发生了三聚氰氨的事情,这件事情发生之后,现代牧业门口被乳品行业里各个大公司来买牛奶的车挤满。研究使我们发现更多的需求。

  再给大家举个例子,我们过往的投资组合里面有家公司叫联合环境,后来叫中信环境技术,在2007年的时候发生过一个很重要的事情就是太湖的蓝藻事件,我看了这个事情有一个深刻的感触,就是环保应该治理起来了,但当时大家都睁一眼闭一眼,如果经济想可持续性地发展,这个事情必须得到妥善解决。我们当时寻找各种各样的不同的技术路线研究这个问题,最后发现有一种在环保行业当时还没有得到广泛认可的技术——MBR技术。为什么要投资这样的公司?举个例子,20年前、30年前,大家所见到的污水处理厂都建在城市的近郊,但是中国城市化进程发展的速度太快了,20-30年前的近郊现在很多变成了市中心,比如广州最大的污水处理厂在猎德,之前叫猎德村,现在叫珠江新城,广州最核心、繁华的地方。如果依靠传统技术,要把30年前的环保标准提升到今天的标准,污水处理厂的占地面积要扩大3-5倍,这显然是不可能的,而且由于连接着地下管线,污水处理厂很难搬走。但我们发现MBR的技术可以很好地解决这个问题,只用传统工艺20-30%的土地面积就可以达到今天世界最好的环保标准,而且当时成本已经下降到和传统工艺很接近的临界点。所以当时我觉得这个技术一定会得到很大的突破,投联合环境的时候,公司每年只有几千万的利润,5-6年之后今年这家公司有十个亿的利润,而且现在还保持在每年50%以上的增长,它有可能成为亚洲范围之内最成功的环保公司之一。

  风口是很危险的事情,我们从来不追风口,没有任何一家伟大的创业公司是风口吹出来的,风口会让创业者、投资者都很不冷静。如果一定要和风口有些关系的话,我们希望可以走在风口之前。给大家举个例子,就是华新2016年底成立之后投资的第一家公司——链家。零售这件事情,从我们最早投资百丽、永乐家电、蒙牛的时代,我们就投了很多,从传统零售到新零售的前世今生我们一直在研究,看到链家这个公司时我们眼前一亮,它是能够将线上获取客源、房源和线下服务完美连接在一起。消费者的行为在发生深刻变化,之前买房子要自己到看中的小区、中介那里自己去找,现在无论想买或想卖的人做的第一件事是在网上搜索,所以客源和房源本质都来自于网上。同时线下的服务也很重要,因为买卖房子是许多老百姓一生中最重要的开支,仅凭线上无法完成让客户满意的交易服务。这是链家独特的竞争优势,因此链家从在北京只有3-4%的市场份额,到现在全国市场有接近20%的市场份额,而且还在不断地增加市场份额。在我们在2016年底投资链家仅仅2-3个月后,万科、高瓴、融创又以更高的估值投资了链家,半年之后马云第一次提出了新零售的概念,大家才逐渐意识到链家独特商业模式的价值。新零售的本质,是从过去百年、甚至更长时间都没有变化过的传统零售获客模式,改变为线上、线下相结合的获客和交易模式。传统零售是开门等客模式,客人不进来,商家不知道客户在哪里,也不知道他有什么需求,这个过去百年甚至更长时间都没有发生过本质的变化。但是今天的移动互联网,让客户不用到店里去,商家就可以知道客户在哪里、有什么需求,比如盒马鲜生、链家,这使得服务的效率得到了巨大的提升,一家店为链接点可以服务的人群、平效都比传统零售模式提高了许多倍,在这种新物种面前,传统零售行业很难有竞争力,因此我们非常看好新零售的未来。

  研究过程中,我们在不断地寻找大的舞台,正确的商业模式,和优秀的创业者。在我们投资了58到家一年之后,姚劲波提出了新服务的概念,新服务的市场与新零售至少是同一数量级。新服务的本质也是直接链接客户与劳动者,并建立起更好的服务标准,透明的评价、认证体系,这些体系的建立是很辛苦漫长的过程,不是一个风口能吹出来的,但就像阿里当年建立起商家与客户间的信用和评价体系一样,能把这样的体系打造出来的公司才能真正成为伟大的企业。58到家只做了一次A轮融资,但是它现在仅仅是家政业务的毛利就达到了58同城上市当年的毛利水平,而且还在非常快速的成长。

  另外一个重要的事情就是风控才是投资过程当中真正的生命线。风控怎么做好,必须得以研究为基础。顶级高手对决的时候,像费德勒和纳达尔,你发现它的成败不是哪一方面做的多么好,多么优秀,而是它的失误比对方更少,才能变成顶级高手,这也是巴菲特这么多年讲的安全边际的重要性。我们过去15年投资的公司,到现在为止,其中79%的公司都成功IPO或退出了。华新今年有3个IPO,明年会有3到4个报材料。风控非常重要,因为赚钱的项目是LP出的钱,不赚钱的、失败的项目也是LP出的钱,决定一个基金投资业绩的好坏,除了明星项目之外,同样重要的是怎么控制风险。过去15年到现在,我们很开心的一件事,就是截至到现在没有一个单一的项目亏过钱。

  投资产生好的回报有三个重要的来源。第一,低买高卖,很多情况下这个现象已经不存在了,过去几年存在的是高买低卖,正好反过来的,带来很多风险。第二,KKR被称为杠杆并购之王,金融杠杆的使用也可以增加回报,但我们国家金融体系还不够发达,没那么多金融产品可以使用,尤其在去杠杆的周期,这更不可行。第三,只有华山一条路,是被投公司的高速增长。我们通过研究发现巨大的舞台在哪里,通过这个行业的龙头企业的成长,让我们获得好的投资回报。所以华新成立至今的投资当中,三分之二以上的项目已经实现规模化的盈利,暂时还没盈利的公司还是像京东物流、58速运等各个赛道非常优秀的公司,

  没盈利的公司2017年、2018年第一季度毛利同比增长,2017年是200%,2018年Q1是225%。盈利的公司2017年、2018年第一季度净利润平均同比增长率都超过了100%。这些公司在经济下行的今天,规模化的盈利能取得这样的增长业绩,是很不容易的事情,这就是为什么我们一直在寻找经济结构变化中,真正大的赛道、大的舞台在哪,好的成长点在哪里。尽量早期投到最优秀的团队,长长的赛道、湿湿的雪,这个雪球就会越滚越大,通过它的快速成长获得好的投资回报。过去几年我们一直很坚守我们的价值投资原则,所有盈利的项目,我们付的成本有多少?2018年平均市盈率只有13倍左右,2017年大概20倍。我们怎样去穿越资本市场周期,怎样避免过去几年估值虚高的风险,控制这个风险,投资的discipline很重要。很多LP经常问我说华新创立了18个月,就投了京东物流、58速运、58金融、链家、趣头条、环球网校等等明星项目,你们怎么找到并投进去这么多优质项目?我往往告诉LP,你只看到我们投资了哪些,没看到我们研究了多少,我们pass了多少项目,我们pass的公司很多也是伟大的公司,只是当时的估值我们没有足够多的回报空间,安全边际不够抵御整个市场估值调整带来的风险了。所以最后我希望这个冬天来的更寒冷一些,经历过最寒冷的冬天才是最好的投资出手时机,只有经过寒冬的淬炼,许多公司才能成长为真正伟大的公司。能够穿越寒冬的公司才是伟大的公司,风口吹不出伟大的公司,这才是我们最希望看到的,这也是今天我为什么讲“重仓中国、重仓未来”这样一个主题。我离开KKR的时候,KKR的两位创始人Henry Kravis和George Roberts都和我聊了很久,这两位老先生也是全世界PE行业的缔造者。他们问我为什么要离开,我说你们并不足够了解中国,中国在拨乱反正、改革开放开始,今后20年内大概率事件GDP会变成世界第一,以前中国连基础工业都没有,从一穷二白、农业为主的时代,进步到工业时代,互联网时代,移动互联网时代,接下来云、大数据、人工智能的时代。人类历史五千年,只有我们这一代人有幸经历了这么巨大的经济体量成长曲线,同时经济体量成长曲线又叠加上科学技术加速发展的曲线,这样的双重叠加更加惊人,所以历史给我们这代创业者和投资人提供了过去5000年以来最好、最大的舞台。今天的峰会特别好,我相信未来五年、十年会更好。历史给我们这个舞台,才能成就今天中国这些伟大的创业者,这些优秀的投资人。所以我们要重仓中国、重仓未来,这是我们这代人的幸运,谢谢大家。

清科2018年中国私募股权投资市场有限合伙人排名暨中国政府引导基金排名榜单正式揭晓

目前,私募股权投资市场作为支持我国实体经济发展、推动经济去杠杆的重要市场构成,在我国多层次资本市场中的地位日渐提升。截至2018年第一季度,中国证券投资基金业协会登记的私募股权投资机构、创业投资机构超过1.4万家,机构数量爆发性增长,市场竞争愈加激烈同时机构募资压力增大。2018年4月,《资管新规》的发布在规范市场行为的同时加大了GP整体的募资难度。在众多因素的影响下,我国私募股权投资机构募资难度出现分化,头部机构募资优势逐渐凸显,而中小机构及新机构募资难度加大。同时,LP参与主体更加多元化,在我国政府对私募股权投资市场的大力推动下,国资LP、金融机构、市场化FOFs在近两年纷纷涌入私募股权投资市场,成为重要金主,为市场发展注入新鲜的血液,而基金管理人的募资能力、投资策略灵活性等成为LP重要关注内容。

 

在新的市场格局下,由清科创业与投资界联合主办的“第十二届中国基金合伙人峰会”于2018年7月11-12日在上海盛大举行,峰会上清科研究中心隆重揭晓“2017年中国私募股权投资市场机构有限合伙人排名榜单”及“2017年中国政府引导基金排名榜单”,榜单背后一定程度上体现了当前中国私募股权投资市场新形势下的LP市场竞争格局及转变趋势。其中,“2017年中国私募股权投资市场机构有限合伙人30强”主要评选指标包括管理可投资中国资本量、2017年度新增管理资本量、截至2017年度投资VC/PE基金数量及总金额、2017年投资VC/PE基金数量及总金额、截至2017年实际退出金额和累计回报倍数八大指标。相比过往,2017年中国私募股权投资市场机构有限合伙人30强上榜有限合伙人更加多元化,除传统的市场化FOFs、公共养老基金、产业资本、财富管理机构外,国资LP、银行、险资、VC/PE机构、科研院校背景类LP均表现的更加活跃,LP市场逐步呈现出百花齐放的格局。

 

政府引导基金作为LP市场的新晋主力,市场发展迅速,近几年政府引导基金总规模增速放缓,但各地引导金纷纷进入投资期为市场带来一定活力。“2017年中国政府引导基金30强”主要评选指标包括基金资本总量、截至2017年累计投资VC/PE基金数量、投资金额及参股子基金总规模、2017年累计投资VC/PE基金数量、投资金额及参股子基金总规模、截至2017年实际退出金额及回报倍数九大指标。2017年政府引导基金前十强分别为:深圳市引导基金、山东省股权投资引导基金、江苏省政府投资基金、湖北省长江经济带产业基金、浙江省转型升级产业基金、深圳市南山区产业发展投资引导基金、杭州市创业投资引导基金、湖北省省级股权投资引导基金、重庆市产业引导股权投资基金、天津市海河产业基金。

12017年中国私募股权投资市场机构有限合伙人30强(按照机构简称音序排序)

机构全称

机构简称

安徽省铁路发展基金股份有限公司

安徽铁路基金

歌斐资产管理有限公司

歌斐资产

中国光大控股有限公司

光大控股

中国科学院控股有限公司

国科控股

国投创合基金管理有限公司

国投创合

青岛海尔创业投资有限责任公司

海创母基金

好买财富管理股份有限公司

好买股权母基金

厦门建发新兴产业股权投资有限责任公司

建发新兴

深圳金晟硕业资产管理股份有限公司

金晟资产

开元国创资本管理有限公司

开元国创

深圳市鲲鹏股权投资有限公司

鲲鹏基金

陆浦投资管理集团有限公司

陆浦投资

前海母基金股权投资(深圳)有限公司

前海母基金

全国社会保障基金

全国社保基金

中国人保资产管理有限公司

人保资产

上海汽车集团股权投资有限公司

上汽投资

北京盛景嘉成投资管理有限公司

盛景嘉成投资

北京盛世宏明投资基金管理有限公司

盛世投资

北京首钢基金有限公司

首钢基金

太平资产管理有限公司

太平资产

兴业财富资产管理有限公司

兴业财富

宜信财富私募股权母基金

宜信财富母基金

北京亦庄国际投资发展有限公司

亦庄国投

盈富泰克(深圳)新兴产业投资基金管理有限公司

盈富泰克

苏州工业园区元禾辰坤股权投资基金管理中心

元禾辰坤

江苏悦达善达股权投资基金管理有限公司

悦达善达

广州越秀产业投资基金管理股份有限公司

越秀产业基金

广东省粤科金融集团有限公司

粤科母基金

招商财富资产管理有限公司

招商财富

中金资本运营有限公司

中金资本

北京紫荆华信投资管理中心(有限合伙)

紫荆资本

  

2  2017年中国政府引导基金30强(1-10名)

序号

政府引导金名称

管理机构名称

1

深圳市引导基金

深圳市创新投资集团有限公司

2

山东省股权投资引导基金

山东省财金投资集团有限公司

3

江苏省政府投资基金

江苏金财投资有限公司

4

湖北省长江经济带产业基金

湖北省长江经济带产业基金管理有限公司

5

浙江省转型升级产业基金

浙江金控投资管理有限公司

6

深圳市南山区产业发展投资引导基金

深圳市汇通金控基金投资有限公司

7

杭州市创业投资引导基金

杭州高科技创业投资管理有限公司

8

湖北省省级股权投资引导基金

湖北高投引导基金管理有限公司

9

重庆市产业引导股权投资基金

重庆产业引导股权投资基金有限责任公司

10

天津市海河产业基金

天津市海河产业基金管理有限公司

 

3  2017年中国政府引导基金30强(11-30名,按照引导金名称音序排序)

政府引导金名称

管理机构名称

北京高精尖产业发展基金

北京工业发展投资管理有限公司

北京市战略性新兴产业创业投资引导基金

北京北咨投资基金管理有限公司

北京市中小企业创业投资引导基金

北京市中小企业服务中心

北京中关村创业投资引导基金

北京中关村创业投资发展有限公司

昌平科技发展母基金

北京昌科金投资有限公司

佛山市顺德区创新创业投资母基金有限公司

广东顺德高新创业投资管理有限公司

广东粤财基金

广东粤财基金管理有限公司

广州市新兴产业发展引导基金

广州市新兴产业发展基金管理有限公司

贵州省创业投资引导基金

贵州省创业投资促进中心

国家科技成果转化引导基金

国家科技风险开发事业中心

河南农开产业基金投资有限责任公司

河南农开产业基金投资有限责任公司

吉林省政府产业投资引导基金

吉林省股权基金投资有限公司

青岛市新旧动能转换引导基金

青岛市市级创业投资引导基金管理中心

厦门市产业引导基金

厦门市创业投资有限公司

上海嘉定创业投资引导基金

上海嘉定创业投资管理有限公司

上海市创业投资引导基金

上海科技创业投资(集团)有限公司

深圳市福田引导基金

深圳市福田引导基金投资有限公司

深圳市龙岗区创业投资引导基金

深圳市龙岗金融投资控股有限公司

武汉市科技创业投资引导基金

武汉市科技投资有限公司

武汉市战略性新兴产业专项引导基金

武汉东湖国隆股权投资基金管理有限公司

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上文引用数据来自清科研究中心私募通www.pedata.cn

私募通是清科研究中心旗下一款覆盖中国创业投资及私募股权投资领域全面、精准、及时的专业数据库,为有限合伙人、VC/PE投资机构、战略投资者,以及政府机构、律师事务所、会计师事务所、投资银行、研究机构等提供专业便捷的数据信息。

清科研究中心于2000年创立,是国内领先的专业股权投资研究机构,拥有完备的股权投资数据体系与权威的行研咨询实力。十八年来致力于为众多有限合伙人、VC/PE投资机构、战略投资者以及政府机构、律师事务所、会计事务所、投资银行、研究机构等提供专业的信息、数据、研究和咨询服务。范围涉及天使投资、创业投资、私募股权、资产管理、新股上市、兼并收购、房地产基金以及TMT、互联网金融、医疗健康、大消费、现代农业、先进制造业等行业市场研究。清科研究中心旗下产品包括:行业研究、定制咨询、清科排名、私募通、投资学院等。

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新经济遭遇新挑战,但这些行业有大机会!

  2018年7月11-12日,清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会将于上海外滩茂悦大酒店隆重举行,集结中国顶尖的LP与GP同赴盛宴,前瞻中国股权投资市场发展大势。

  在元禾辰坤合伙人王吉鹏的主持下,深圳市创新投集团政府引导基金管理总部总经理申少军、鼎晖投资创始合伙人王振宇、厦门创投董事长薛荷进行了一场以“新经济下的资产配置策略”为主题的讨论。

  以下为对话内容精华,经投资界(微信ID:pedaily2012)整理。

  王吉鹏:我们看到以科技,人工智能和移动互联网,我们看到的是跟传统产业的结合的应用,可能会代表未来的方向。美国的发展过程,很多还是用VC早期推出来的。风险投资,本身就是对新的技术的推动,甚至未来引导新的经济。

  今天资本市场发生很大的变化,未来三到五年认为哪些行业会有更多的机会,从你们来讲会相对重点的配置有这些?

  申少君:和产业合作、和金融合作、和政府合作

  作为咱们这个产业,现在遇到的机遇和挑战确实不足。现在经常会说做资产布局,怎么干?其实就是我们跟谁合作。

  第一,与产业集团和产业巨头来合作。

  顺丰配货是用无人机的配送,克服了现在交通里不能解决的问题。他跟盒马生鲜合作,产生了一批新的业态诞生。原来大家是用冷冻的方式解决,但是生鲜的方式用快速的交通,带来一些新的需求和新的产业。顺丰做他的主业,但主业衍生出来的生态是巨大的。

  无人机是一个生态,包括空管,包括制造,包括整个管理和整个应用是上万亿级的产业链,做京东物流的时候出现机器人,也推出自己的无人机,从一个行业就可以催生出么多很好的市场,这就是大家的机会。

  第二,与金融合作。

  不知道大家有没有关注一个新闻,建行和发改委成立3千亿母基金,这个打破了大家对进军管理穿透的审核,发现原来的模式不通了。原来的产业支持中的可以支撑的体系,现在没有了。在母基金里面,从收益线来看,25%可以产生30%左右的收益,中间部分在8%到10%,末端的25%到30%的基金出来微利或者亏损。

  这意味着整体来讲,母基金组合量它的收益率是正的。这其实银行用另外一种方式来规避它的风险,寻找合作,这里面就有新的机会。

  第三,紧紧围绕政府这条主线。

  政府倡导的集中力量干大事,一心一意谋发展,现在经济下去或者出现中高速发展的情况下,政府确实集全力干好一件事,产业的优化升级,然后提高技术设施的建设水平,建立美丽中国。这些产业里面,政府倡导的事,就意味着这里面有生的机会。

  王振宇:专注行业,不追风口

  从我们角度来说的话,也跳不开大行业,但是真正哪些东西是我们可以做好的,这个是关键。

  作为投资人最大的限制是什么?就是跟风,风口来了之后一拥而上。如果掉进去呢?再看一看风口,基本上都是很短的时间,一年好几个风口,这个确实是一个风险很大的事。从我们自己的角度来说,我们只做已经有一定的经验,有一定的看法,有了一定的认识的行业。不能等风口来了再去研究,再去跟,这个是很要命的一个事。

  我们最早的时候做医疗服务,第一个投资在2002年发生的,那个时候这块根本不开放,最后找到体验这一块。之后我们一直跟着这个行业,到今天已经投了39个项目。一个行业不能等大家都来的时候再进入,就会有一个很大的问题是很贵。因为投资的本质是赚钱,这就就丧失了做投资的本质。

  薛荷:投GP就投倪总榜单前100

  现在经济非常动荡,危机四伏,当然危的情况下,机就更多。到处是坑,捡钱的机会更多,资产配置现在最好的配置是配更多的现金,手上留更多的现金可以投到更便宜。

  在投资方面,我们自己是定位是母基金平台,但也投了其他母基金。我是2016年成立的时候投了一个母基金,2017年就给我们回报了,ROI去年就能做到二十多,投母基金是非常安全的。

  在投GP投GP方面,就投刚才倪总榜单上的前一百,还有投专业的,深耕于某一领域专业的GP。

  为什么要投头部的、专业的?因为它对被投企业也有很深的影响力,背投企业既不但能拿到资金,还能得到综合的服务。

  王吉鹏:未来这三种机构有很强的竞争力

  2018年从金融去杠杆引发的资产市场变化,造成我们投资选择标的发生了很大的改变。

  今天基金的协会,大概基金有两万家,作为母基金怎么选GP?未来在大的资管新规,资金方募资难的情况下,能够生存下来的不会太多,谁在未来三五年内成为最终胜出的基金,就是我们要选的标准。

  第一,像国家或者地方政府出资的,也会配置系统资金,这些我们觉得有资源、有资金,同时也看到很多现在国有的直投的基金理念,也有很好的市场化的人才,所以我觉得未来是统的基金很有力的竞争对手。

  第二,过去一年多里,产业公司包括腾讯、小米、百度、今日头条、美团都在做自己的基金,因为他们会自带流量,自带供应链,自带渠道,各种生态的优势,是传统意义上BC所不具备的。尤其是腾讯,微粒会有更强的竞争力。

  第三,已经成立了很长时间的品牌机构,不是因为它的品牌最后决定它能够胜出,而是因为它过去的积累。因为投过的行业已经很熟悉,被投的企业已经成为行业生态的巨头,这样机构可以跟之前投过的企业再去结合做一些事情。虽然机构不是产业公司,但可以借助产业公司的力量对新投的企业产生价值,这个在未来的竞争里面也会有更强的竞争性。