汇聚金融科技产业发展磅礴力量,清科助力提升鄞州创新浓度

为了加快鄞州科技创新与人才引进步伐,清科集团持续发力对接科创企业走进鄞州,深入推动鄞州“二次创业”再出发、“两高四好”勇攀高的战略部署。

鄞州是宁波对外开放的前沿地区,在改革开放的大潮中取得了辉煌的发展成就,实现了历史性的跨越发展。经过多年的沉淀发展,目前,鄞州位列全国科技创新百强区第一位,在高端人才、院士工作站、省级以上研究机构、技术交易额等指标位列前茅,创新政策环境、人才环境、金融环境和文化环境加快优化,“创新”已成为凸显鄞州区域特质的关键词。

为了深入推动鄞州创新产业加速发展,鄞州区委、区政府定于11月11日至12日举办首届“天南海北鄞州人发展大会”,本次大会汇聚了最广大鄞籍乡贤及热心参与鄞州发展建设的“帮鄞州”人士,为鄞州高质量发展提供更广阔视野和更强大动力。

图:鄞州区金融科技创新与产业融合发展座谈暨项目对接会现场

借本次“天南海北鄞州人发展大会”契机,清科集团作为助推鄞州发展重要力量的“帮鄞州人士”代表,利用自身创投融资源优势对接融360、神州融等金融科技企业参与首届“天南海北鄞州人发展大会”分论坛——金融科技创新与产业融合发展座谈暨项目对接会。此外,鄞州区常委、副区长梅益进,区级有关部门代表及各个街道乡镇代表与科创企业进行了零距离、高效率、超精准的深度座谈会。

座谈会现场,区委常委、副区长梅益进表示:当前,鄞州正处于从要素驱动向创新驱动转型的重要阶段,鄞州区委、区政府高度重视创新人才的引进,努力为创新人才发展创造最优惠的政策、最优质的服务和最优良的环境,同时期待能和更多创新人才携手合作共同谱写高质量发展新篇章,相信选择鄞州,就是选择未来。

据了解,今年前三季度,鄞州区实现地区生产总值1425.0亿元,增长7.5%,增速高于全市平均1个百分点。其中,鄞州区实现规上工业增加值260亿元,增长6.3%,高于全市平均0.8个百分点,增速位居全市第三。2019年前三个季度,鄞州区高新技术产业增加值118.03亿元,同比增长4.3%。

产业转型升级成效显著的背后不乏有政府在不断尝试创新。今年以来,鄞州政府与清科集团持续深入合作,搭建“走出去”及“引进来”系列对接活动平台,对接科技创新及高层次人才创业企业,展示宁波鄞州创新产业政策优势,为的是吸引更多优秀企业走进宁波落户宁波。

而作为清科集团旗下的投资机构及企业落地区域市场的一站式服务平台——清科空间,主要为创新企业提供区域性规划布局、地方落地合作、资本匹配对接以及产业、人才、金融政策的全方位实效对接。此外,清科空间还可为投资机构提供快捷的基金设立通道、专业的协会备案辅导、地方各项资源的精准匹配等业务;清科空间双向导入创投融资源,助力政府吸引科创企业人才加速聚集鄞州,实现政企常态化链接,促进鄞州创新产业建设。

最后,清科集团真诚邀请广大优秀的创新创业企业及创投机构关注鄞州、了解鄞州、走进鄞州、落户鄞州。

大部分VC/PE正在“寅吃卯粮”!提醒创业者:拿钱的速度比估值更重要

2018年12月12日,清科集团、投资界将携手广东金融高新区,在佛山千灯湖保利洲际酒店举办“2018中国股权投资论坛@佛山暨金融·科技·产业融合创新洽谈会”。国内知名经济学家、顶级投资机构代表、以及高新技术企业和人才团队代表等共聚一堂,探寻股权投资之道,冀以进一步推动金融、科技、产业的融合与发展。

在圆桌论坛环节,信中利资本集团董事总经理、高级合伙人刘朝晨,上海金浦总裁高立新,北极光创投董事总经理李立新,亿宸资本创始合伙人董事长马卫国,光大控股董事总经理、光控华豋管理合伙人王毅喆,创东方投资合伙人肖珂共同谈论了话题:新经济形势下,创业与投资的突破点。

以下为对话实录,经投资界(ID:pedaily2012)编辑

刘朝晨:上周在北京,清科年会刚刚结束,大家进行一年的总结,并且对新的一年来进行了展望。2018年确实是多变之年,充满了不确定性,充满了挑战,在开场之前还是请各位作一个简单的介绍。

肖珂:我是来自创东方。创东方总部在深圳,是本地的人民币基金,到现在11年历史,累计投资大概近200个项目,一共退出了60家,其中有18家IPO。

王毅喆:我来自光大控股。光大控股是一个跨境的资产管理机构,总部在香港,主要投资于境外的美元基金和境内的人民币基金,我主要负责高科技、半导体、人工智能这些领域。

马卫国:我来自亿宸资本,这个基金是我自己创办的。我以前在券商做了20年投行,后来在同创伟业做了6年,之后创办了亿宸资本,今天很高兴跟大家做交流。

李立新:我来自北极光创投。跟大多数的VC一样,我们目前关注TMT,其中又分成2C和2B领域。第二个方向就是健康,除了服务模式以外,更多技术类的,包括新药和生物技术。第三个方向就是先进技术,也就是硬科技,像物联网、机器人等。北极光的风格基本上比较坚定地投早期和高技术壁垒的项目。

高立新:我来自于金浦投资。金浦成立于2009年,是上海市国资委、上海市政府下面的一个政府背景的,市场化运营的产业投资基金。到现在为止,我们大概一共管理规模600亿左右,其中股权类的大概500亿,涵盖了TMT、金融、健康服务、生物医药、环保、新能源、文化等领域。到现在为止,我们大概一共退出的项目达到了30个左右。

刘朝晨:我来自信中利资本,我们是国内最早做股权投资、风险投资的项目,有200多个退出的项目,主要围绕着产业来做一些并购重组。行业上来讲,目前比较关注信息科技、医疗健康、文化娱乐、高端制造等领域。

我重复一下这个议题,“新形势下创业与投资的突破点”。新形势,我想这个肯定是对2018年有深刻的总结,同时对2019年、2020年未来几年也有很强的期待。今年继续延续了我们的供给侧改革,我们的“一带一路”大战略基础上,产生了国内、国外很多的挑战和机遇,尤其是中美贸易战,现在不断地进行深化,而且大家更多关注是在技术领域,中国到底在这个里面能够有多少的赶上和突破呢?

最近也出现了一些现象,我们会发现有一批上市的公司,尤其是香港、美国上市的公司,平均下跌30%,最厉害的下跌40%,甚至50%。这一块大家都很关心,请各位也分享一下。

一二级市场估值倒挂现象将成为常态

李立新:我们投了美团,美团的回报还是很好的,至于说它的股价,确实不知道它为什么会跌了很多,但是作为一级市场的投资人来说,我们更关注一个公司的基本面,从长远看,我们非常看好美团,因为它的网络效应的渗透、它的边界不断地扩张,这个公司从长线看,我们还是非常看好。

从这个话题说,做早期投资,第一要关注它长期,要尽量的长期。第二,还是要关注它未来的这种壁垒给它带来的高成长的这种可能性。

现在大家都说模式类的慢慢在退场,而技术类的慢慢在登台。从我们的角度讲,我们非常看好物联网,因为现在交叉技术的这种迭代式成长,给物联网带来了巨大的空间,而这个对中国来说是一个巨大的机会。

刘朝晨:在海外上市普遍有一个倒挂的问题,未来尤其2019年的趋势,你们预计会怎么样?    

王毅喆:对于倒挂这个问题,我们感触也比较深。现在一二级市场倒挂,你得看哪些行业和企业来做,在一些行业,我们认为是很合理的事情。产生倒挂的主要有两类企业,第一类是人工智能、大数据领域应用的高科技企业。这3-5年的时间,无论是工业界,还是投资界,对于人工智能落地是有非常迫切的需求和想象,希望能够有一个颠覆性的创造。但是实际上大家能看到,一个技术到2C端的技术应用,它是需要很长周期的。显然资本上是没耐心的,在这过程中,二级市场的投资者是非常理性的,这就产生了一二级市场倒挂现象。

第二类是模式创新企业。这不是我的投资方向,我主要还是在高科技领域。模式创新,从我个人的观念,是资本追逐的一个结果,资本对于高预期、对于它未来收益有了很好的预测,上市之后,二级市场只是看它现实状态下的状况,所以会有一个打折。

高立新:现在我们一级市场和二级市场很多价格的倒挂现象,或者说出现了IPO的首发破位的情况,我个人体会这是一个市场化的常态,这不是一个短暂现象,我认为这个现象会一直持续下去。

过去一级市场投资,二级市场挣钱,我认为是在中国特定的IPO发行制度下的一种特殊的现象,从某种意义上来讲,它不是市场化的,而是在赚制度的差价。我们放眼到香港、全球来看,一二级市场出现倒挂是常态的现象,所以我认为这是市场化,是市场成熟的标志。

从另外一个角度来讲,前几年大量的资本泛滥,在所谓的风口下追逐了大量的所谓明星企业、“独角兽”企业,出现了一窝蜂的现象,结果这两年大家面临着资本的寒冬和经济下行的周期,所以原来投资的很多企业已经出现了泡沫化的现象,现在是在去泡沫化的过程当中。我认为,出现这样一个倒挂应该是一个正常的现象,恰恰是这样一个现象本身,对我们投资人提出了更高的要求和挑战。

科创板或将深刻改变VC/PE“打法”

肖珂:在谈科创板之前,我想先谈谈我对估值的那些想法。一级市场的估值跟二级市场的估值,两个体系实际上是不一样的,很明显,一级市场投资,二级市场套利。有时候一级市场低,二级市场高;有时候二级市场高,一级市场低。当前出现这个情况,是因为二级市场整个估值水平下降导致,这个事情对于我们整个投资会产生很大的影响。作为一个偏早期的投资机构来说,投早期项目风险是很大的,意味着你早期的投资如果没有一个非常高的收益倍数的话,你的收益是很难保证。

再谈谈科创板,我认为这对于整个创投机构来说,这件事情的影响力会比当年的创业板还要大,它是一个更加大胆、更加积极的变化,真正地让市场来说话。而这样的话,我们作为创投机构,所考虑的问题是,第一我不是套利;第二我不是按照过去什么样的公司能上市,什么样的公司不能上市这样的思路去做投资。

我要考虑的就两点,第一个是这个公司是不是真正有市场价值,真正具有行业的价值,未来能不能涨起来。第二是产业是不是符合国家战略,不是国家战略不一定会重点扶持。科创板更多要国家关注的核心项目,这样政策出台会在非常大程度上改变整个创投的策略。

马卫国:关于科创板,现在有几个问题,一个是现在监管部门跟投资机构的交流不够,只是在跟券商这个层面交流。到底什么样的企业适合上科创板,或者这个跟新三板、创业板有什么差异化,这些投资机构更有发言权。

按照现在科创板的整体思路来讲,科创板的倒挂现象也肯定会出现的。作为投资机构,还是要坚持自己的价值投资理念,要投未来趋势、有可能上科创板的项目,更要投尽量早期一点,不要等到最后已经成了风口企业了,这时候的投资价值已经不大了。

李立新:我关注科创板的参与者会是什么样的,不能最后像新三板一样,不管它是什么机制,一定要有足够的交易活跃性。

2019年怎么投?创投机构正在“寅吃卯粮”

刘朝晨:2019年,你们最看重的领域和细分行业是什么,为什么?

王毅喆:我只看半导体和人工智能,没有其他选择,我也认为这是世界最大的驱动。我把它分成两个部分,一个是我们会看碎片化的方向,比如5G、IOT;第二,在这个低谷里面有可能在科技领域诞生中国巨头企业。这5年内,你持续看到两类公司,一类是以科技作为自己行业壁垒的公司;另外一类是以落地为壁垒的公司。感谢前几年大量资本的追逐,使这两类企业都发展得非常巨大,我们认为在未来3年中会有大量的合并机会,并且是这两类企业进行互相的并购、合并,长出一个国际性的巨头企业。

高立新:我们关注到了非常重要的一个方向,就是科技赋能金融。在这个行业和领域,我们布局了很多的企业,包括蚂蚁金服、苏宁金融、宜信、拍拍贷等。为什么呢?第一,随着现在科技的发展,特别是以人工智能、大数据、云计算为基础的科技,和金融本身两者有机结合,为科技赋能金融,提供了一个非常好的基础和条件。与此同时,我们看到现在大量的金融企业在科技方面的投入是非常之巨大的,我们未来非常看好这个细分行业。

李立新:我还是给企业家一些建议。第一个就是模式类的方向从大热到慢慢退场,大家要关注垂直细分领域。第二,从清科的数据可知,今年的投资速率和规模没有降下来,但是募资规模降低了。这意味着什么呢?这说明整个创投行业正在“寅吃卯粮”,这不是一个好的信号。对于创业者来说,你拿钱的速度比你的估值更重要,未来的现金流非常重要。

马卫国:在2019年,我关注的这个行业,就是新能源汽车动力电池的上游材料行业。还有一个行业就是大健康方面,看好两个细分方向,一个是IVD。IVD现在主要的设备和试剂基本都是欧美的,但这两年有很多从海归回来的,包括国内做科研研发的,已经逐渐在突破了这些技术,已经做了很好的技术升级换代。还有一个就是机器人,就是本体里边做减速器。减速器原来基本都是日本的,现在国内,我们看了几家企业,已经做了很好的突破,慢慢地也在替代进口。

肖珂:我想换一个角度,不管我们说IOT时代也好,5G时代也好,大数据时代也好,AI时代也好,从我的角度来说,我认为这是一个东西,都是一个另外的玩法。在这个玩法里面,中国有广大市场的优势,不管是+AI还是AI+,未来有非常多的场景和创业机会,我相信会有一批很优秀的公司会冒出来。

刘朝晨:总结下来,我发现大家都已经聚焦到产业里面更多垂直的方向去了,平台性的机会可能不太多。现在,我们要珍惜手里现在的子弹,怎么有的放矢地去打,而且希望打得更长时间。无论创业还是投资,都是一场长跑,最后真正有价值的企业会被留下来,所以耐心很重要,企业家创业要耐心,投资人更要有耐心。

清科集团倪正东:中国一万多家GP中,真正值得LP长期投资的不超过100家!

  2018年7月11-12日,清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会于上海外滩茂悦大酒店隆重举行,集结中国顶尖的LP与GP同赴盛宴,前瞻中国股权投资市场发展大势。

  在开幕致辞环节,清科集团创始人、董事长倪正东介绍了今年第一季度中国股权投资市场募、投、退的情况,剖析了2018上半年创投圈的新变化,最后给LP们敲响警钟:中国目前有1.2万家GP,但真正值得长期投资的不超过100家。

  以下为演讲精华,经投资界(ID:pedaily2012)整理

  各位投资界的新老朋友,大家上午好!欢迎大家参加第十二届中国基金合伙人峰会。转眼间,中国基金合伙人峰会迈入了第十二个年头。回想十二年前,我们第一次办这个峰会,当时还有中国美元基金的“四大天王”。如今,他们很多已经去做GP了,有的甚至离开了这个行业,眼下蓬勃发展的是人民币基金LP、货币基金LP

  这次为期两天的峰会,最主要的目的是希望给大家搭建一个交流的平台,帮助LP们去投资,也帮助GP们去募资。分享一个故事,去年一个基金管理人来参加LP峰会,旁边坐着一个江苏来的企业家,当时觉得对方其貌不扬,没想到,这位其貌不扬的江苏企业家后来成为这位基金管理人的LP,给他的基金投了2亿人民币。所以说,今天在会场的任何一个人都不可小觑,都有可能成为基金的投资人。

  借此机会,我也给大家汇报一下清科的发展近况。目前清科团队已经接近五百人了,旗下的清科创业囊括了所有的基础服务,如搜集、研究、媒体、会展等,特别是清科投资学院这两年非常活跃。另外一块是清科投资,包括清科创投和清科母基金,目前清科管理的资产规模有两百亿人民币,投了200多家公司,50多家基金,同时也跟几十家上市公司有合作。第三块是清科资本,我们为这个行业做交易的服务,既有传统的业务,也有线上的项目工场。 第四块是清科的空间,目前已在宁波、西安、常德、长沙等很多地方设立了清科的基金空间和基金小镇,为大家基金落地提供服务。

  股权投资是一场长期的战争

  第一季度募资额、投资额、IPO退出均出现下滑

  作为行业的观察者,我想说,股权投资是一场长期的战争。今年是充满不确定性的一年,4月份资管新规出台,对我们的行业产生了很大的影响;而中美贸易战的爆发,给资本市场带来了动荡,这些情况都体现在我们第一季度的数据里面。

  清科数据显示,今年第一季度的募资是2400亿元,较去年同期下降了36%;第一季度投资额是2100亿元,较去年同期下降了45%。第一季度IPO的退出是162家,跟去年同期相比下降了33%。很显然,我们这个市场不容乐观。

  今年还有一个特别值得关注的现象,就是很多早期基金的管理人,或者天使投资人宣布all in区块链。我身边好几个投资界的朋友都宣布放弃股权投资,投身区块链,做数字货币的投资。

  目前中国所有的人民币基金中,40%的出资是来自于金融机构,这40%是重要的一部分,同时也严重地受到资管新规的影响。最近两个月,LP出资出问题的现象比较多,一方面是由于资管新规背景下金融系统对出资策略进行了调整,另一个方面则是因为上市公司和上市公司实际负责人个人财富的安排适时调整等等带来的连锁反应。

  分享一个我个人的经历,最近一个月,来找我的GP增长了10倍。以前很少联系的兄弟们,最近都来找我约个饭,说准备开始干自己的“摊”了。也是说,今年跟前两年相比,又有一批GP自立门户了。

  回过头来看,中国和美国的股权投资行业仍然存在着很大的差距。按目前的情况来说,中国发展得最成熟的是创投,中国的VC跟美国已经差不多了,甚至有些方面超过美国。在座应该有很多基金在中美两边都做投资,而中国的投资回报超过了美国的回报。我个人分析,红杉中国的回报已经超过美国的回报,GGV在中国的回报,也远远超过美国的回报。不过,在天使投资上,中国跟美国相比还有很大的差距,目前中国的天使投资可能还不及美国的10%,这是很大的差距。

  2018创投圈现状:

  缺少风口部分早期基金倒闭

  值得关注的是行业的变化。一个方面,有很多早期投资机构、天使投资机构,今年因为募不到资而放弃了,不做了,或者转向了区块链;另一方面,一些机构在品种上增量,涉足更多的业务,比如说红杉中国,有VC基金、PE基金,也有人民币基金、美元基金,现在还有母基金和天使投资基金。

  从地域来说,除了北京、广东、上海、浙江、江苏五个创投最发达的地区之外,湖南、四川等中西部的城市创投也发展得非常快,值得我们关注。在行业上面,今年明显缺少风口,大家也不谈风口了。最近这一个半月,朱啸虎同学的声音少了很多。大家更关心长期的赛道,比如医疗行业的投资比重在增加,教育类的投资比重也在增加。在退出方面,今年是赴港上市的高潮,现在动不动就去香港上市,但不知道他们真正上市融资怎么样,值得期待。

  正如之前所说的,股权投资是一场长期的战争。中国的GP和LP,要长期看好中国的市场,中国式创新,中国式创投,中国式退出,因为中国确实还是有自己的特色。前几年创新层出来的时候,一些公司拆掉VIE和私有化,从美国跑回中国来退出,如今中国上市不了,就跑到香港,可见中国的选择性

  1.2万家GP背后:

  真正值得长期投资的不超过100家

  在座的GP和LP,都应该有一个清晰的定位。这个定位包括两方面,一个是你的市场定位,另一个是自己的投资策略。对于LP来说,你要想清楚你是谁,你作为LP第一需求是什么。如果你追求回报高,建议不要投大的PE机构,因为大型的PE是给养老基金管钱的,你要选择一些优质的VC或者早期基金投资。

  作为一个LP,你要名还是利?投资大的PE,虽然名声很大,但是要赚钱不容易,回报一般维持在12%到15%。反而一些名气没有那么大、但是很专注在某一个领域的早期基金或者VC基金,IRR有时候能达到50%以上。如果你是一个上市公司的董事长、控股股东,我建议你配置早期基金或者VC基金,如果你觉得钱太多了,小基金管不过来,那可以配置大一点的VC,或者大一点的PE,因为他们很稳健,回报也比较安全,当然没那么高。

  现在LP钱多了,什么都“吃”,只要基金回报好就都投一点。我觉得,今天的LP,在中国的市场上“吃”得好才是最重要的。那么,怎样才能“吃”得好?

  目前中国的GP有1.2万家,可以负责任地说,真正值得长期投资的不超过一百家。而且,有一批行业的GP正在老去,他们管理人已经开始半退休了,逐渐从清科的榜单中淡出。所以,给LP们一个建议,重点关注100家GP,从中选择适合自己的5到10家进行投资。当然,母基金是另外一个说法。

  最后我想说,股权投资这个行业还是会有很好的回报,正如我们今天在市场看到,有的公司三个月估值长了10倍甚至20倍。未来,希望清科与在座的GP/LP携手,一起长期看好中国的投资市场,一起用创新、创业、创投的方式,为中国的发展,为世界的发展做贡献。

清科集团倪正东:中国一万多家GP中,真正值得LP长期投资的不超过100家!

  2018年7月11-12日,清科创业、投资界联合主办的第十二届中国基金合伙人峰会于上海外滩茂悦大酒店隆重举行,集结中国顶尖的LP与GP同赴盛宴,前瞻中国股权投资市场发展大势。

  在开幕致辞环节,清科集团创始人、董事长倪正东介绍了今年第一季度中国股权投资市场募、投、退的情况,剖析了2018上半年创投圈的新变化,最后给LP们敲响警钟:中国目前有1.2万家GP,但真正值得长期投资的不超过100家。

  以下为演讲精华,经投资界(ID:pedaily2012)整理

  各位投资界的新老朋友,大家上午好!欢迎大家参加第十二届中国基金合伙人峰会。转眼间,中国基金合伙人峰会迈入了第十二个年头。回想十二年前,我们第一次办这个峰会,当时还有中国美元基金的“四大天王”。如今,他们很多已经去做GP了,有的甚至离开了这个行业,眼下蓬勃发展的是人民币基金LP、货币基金LP

  这次为期两天的峰会,最主要的目的是希望给大家搭建一个交流的平台,帮助LP们去投资,也帮助GP们去募资。分享一个故事,去年一个基金管理人来参加LP峰会,旁边坐着一个江苏来的企业家,当时觉得对方其貌不扬,没想到,这位其貌不扬的江苏企业家后来成为这位基金管理人的LP,给他的基金投了2亿人民币。所以说,今天在会场的任何一个人都不可小觑,都有可能成为基金的投资人。

  借此机会,我也给大家汇报一下清科的发展近况。目前清科团队已经接近五百人了,旗下的清科创业囊括了所有的基础服务,如搜集、研究、媒体、会展等,特别是清科投资学院这两年非常活跃。另外一块是清科投资,包括清科创投和清科母基金,目前清科管理的资产规模有两百亿人民币,投了200多家公司,50多家基金,同时也跟几十家上市公司有合作。第三块是清科资本,我们为这个行业做交易的服务,既有传统的业务,也有线上的项目工场。 第四块是清科的空间,目前已在宁波、西安、常德、长沙等很多地方设立了清科的基金空间和基金小镇,为大家基金落地提供服务。

  股权投资是一场长期的战争

  第一季度募资额、投资额、IPO退出均出现下滑

  作为行业的观察者,我想说,股权投资是一场长期的战争。今年是充满不确定性的一年,4月份资管新规出台,对我们的行业产生了很大的影响;而中美贸易战的爆发,给资本市场带来了动荡,这些情况都体现在我们第一季度的数据里面。

  清科数据显示,今年第一季度的募资是2400亿元,较去年同期下降了36%;第一季度投资额是2100亿元,较去年同期下降了45%。第一季度IPO的退出是162家,跟去年同期相比下降了33%。很显然,我们这个市场不容乐观。

  今年还有一个特别值得关注的现象,就是很多早期基金的管理人,或者天使投资人宣布all in区块链。我身边好几个投资界的朋友都宣布放弃股权投资,投身区块链,做数字货币的投资。

  目前中国所有的人民币基金中,40%的出资是来自于金融机构,这40%是重要的一部分,同时也严重地受到资管新规的影响。最近两个月,LP出资出问题的现象比较多,一方面是由于资管新规背景下金融系统对出资策略进行了调整,另一个方面则是因为上市公司和上市公司实际负责人个人财富的安排适时调整等等带来的连锁反应。

  分享一个我个人的经历,最近一个月,来找我的GP增长了10倍。以前很少联系的兄弟们,最近都来找我约个饭,说准备开始干自己的“摊”了。也是说,今年跟前两年相比,又有一批GP自立门户了。

  回过头来看,中国和美国的股权投资行业仍然存在着很大的差距。按目前的情况来说,中国发展得最成熟的是创投,中国的VC跟美国已经差不多了,甚至有些方面超过美国。在座应该有很多基金在中美两边都做投资,而中国的投资回报超过了美国的回报。我个人分析,红杉中国的回报已经超过美国的回报,GGV在中国的回报,也远远超过美国的回报。不过,在天使投资上,中国跟美国相比还有很大的差距,目前中国的天使投资可能还不及美国的10%,这是很大的差距。

  2018创投圈现状:

  缺少风口部分早期基金倒闭

  值得关注的是行业的变化。一个方面,有很多早期投资机构、天使投资机构,今年因为募不到资而放弃了,不做了,或者转向了区块链;另一方面,一些机构在品种上增量,涉足更多的业务,比如说红杉中国,有VC基金、PE基金,也有人民币基金、美元基金,现在还有母基金和天使投资基金。

  从地域来说,除了北京、广东、上海、浙江、江苏五个创投最发达的地区之外,湖南、四川等中西部的城市创投也发展得非常快,值得我们关注。在行业上面,今年明显缺少风口,大家也不谈风口了。最近这一个半月,朱啸虎同学的声音少了很多。大家更关心长期的赛道,比如医疗行业的投资比重在增加,教育类的投资比重也在增加。在退出方面,今年是赴港上市的高潮,现在动不动就去香港上市,但不知道他们真正上市融资怎么样,值得期待。

  正如之前所说的,股权投资是一场长期的战争。中国的GP和LP,要长期看好中国的市场,中国式创新,中国式创投,中国式退出,因为中国确实还是有自己的特色。前几年创新层出来的时候,一些公司拆掉VIE和私有化,从美国跑回中国来退出,如今中国上市不了,就跑到香港,可见中国的选择性

  1.2万家GP背后:

  真正值得长期投资的不超过100家

  在座的GP和LP,都应该有一个清晰的定位。这个定位包括两方面,一个是你的市场定位,另一个是自己的投资策略。对于LP来说,你要想清楚你是谁,你作为LP第一需求是什么。如果你追求回报高,建议不要投大的PE机构,因为大型的PE是给养老基金管钱的,你要选择一些优质的VC或者早期基金投资。

  作为一个LP,你要名还是利?投资大的PE,虽然名声很大,但是要赚钱不容易,回报一般维持在12%到15%。反而一些名气没有那么大、但是很专注在某一个领域的早期基金或者VC基金,IRR有时候能达到50%以上。如果你是一个上市公司的董事长、控股股东,我建议你配置早期基金或者VC基金,如果你觉得钱太多了,小基金管不过来,那可以配置大一点的VC,或者大一点的PE,因为他们很稳健,回报也比较安全,当然没那么高。

  现在LP钱多了,什么都“吃”,只要基金回报好就都投一点。我觉得,今天的LP,在中国的市场上“吃”得好才是最重要的。那么,怎样才能“吃”得好?

  目前中国的GP有1.2万家,可以负责任地说,真正值得长期投资的不超过一百家。而且,有一批行业的GP正在老去,他们管理人已经开始半退休了,逐渐从清科的榜单中淡出。所以,给LP们一个建议,重点关注100家GP,从中选择适合自己的5到10家进行投资。当然,母基金是另外一个说法。

  最后我想说,股权投资这个行业还是会有很好的回报,正如我们今天在市场看到,有的公司三个月估值长了10倍甚至20倍。未来,希望清科与在座的GP/LP携手,一起长期看好中国的投资市场,一起用创新、创业、创投的方式,为中国的发展,为世界的发展做贡献。

“募资难”加速行业洗牌,倒逼回归优质专业VC

  继2016年创业寒冬后,今年盛夏,市场又传出了VC凛冬将至的消息, “VC下跪、工资断发、某机构三周年关停、第一期就是最后一期、资金断崖式下跌、钱荒、还债”……各大骇人听闻的字眼占据着新闻标题,似乎都在叫嚣着2018年的创投圈没有春天,赤裸裸地将“募资难、投资难、退出难”的三大难题摆在行业的面前。

  但是相对的,仍有不少基金宣布完成募资,甚至超募,比如沸点资本对外宣布完成20亿元双币基金的募集,君联资本宣布完成10亿元二期人民币医疗健康专业基金的首轮募集……在募资环境不被看好的情况下,这一类的消息也在向业内释放信号。

  市场环境冰火两重天,几家欢喜几家愁,投资机构和创业者该如何应对?

  Winter is Coming

  有数据显示,2017年国内创投及私募股权机构募资规模达2624亿美元,较2016年度的1896亿美元,有39.35%的增长。而2018年1-5月,募资规模为234亿美元,同比2017年1-5月的1102亿美元的募资规模增长率为-78.77%。

  并且随着2017年冬《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,俗称“资管新规”的出台,其中涉及到的资管产品嵌套、银行委外投资收缩、私募投资杠杆等方面的规定,将使银行自身的募资变得困难,从而引发创投行业的连锁反应,可能导致私募基金在机构客户上面临较大的资金流出压力。

  而在国家“双创”的推动下,创业项目不断涌现,相应的大批民营VC/PE机构、国资机构、金融机构、战略投资者等纷纷入场,中国股权投资市场规模迅速增长,行业竞争也日益激烈。

  如果说原来是一块蛋糕十家分,现在则是一块蛋糕千百家分。面对如此激烈竞争的市场环境,机构出现募资难题也不是怪事。

  市场其实是到了一个关键的节点,对于大多数的机构来说,是到了交成绩单的时刻。如果没有好的投资业绩,LP没有获得预期中的投资回报,那么下一期的募资肯定会大打折扣。可以说现在是某些投资机构的“泡沫之夏”。

  当然,也不排除现在国内投资普遍是3+2、5+2的模式,可能有些机构刚刚投进去几家公司,无法短期内收到效果回馈,而那些回报周期长的更需要时间和耐心,显然当市场缺乏耐心的时候,募资问题就暴露出来了。

  黑暗中的亮点

  清科研究中心报告显示,现在投资市场伴随着市场浮躁、投资机构鱼龙混杂以及缺乏优质项目等问题。

  随着基金数量的增加,新基金不断出现,也难免出现混淆市场的不靠谱基金,市场“劣币驱逐良币”的戏码上演。有报道称,有的机构资金不够却还“生撩”着创业者,有的一边签大量TS占坑却因为募不到钱而放弃投资,甚至有的机构已经放弃了分carry而抱着基金管理费过日子。

  有不少机构凭借募来的资金,赶着风口就投,生怕错漏,洒下的网遍布各大赛道,真正成的却寥寥无几。这也是大多数机构的打法,如果投资了100个项目,有10个拿得出手的话,也可以在行业备受关注。

  但是随着募资难度的加大,广撒网再捕捞的方式将逐渐失效,一是市场上优质项目的挖掘难度加大,创业项目增多也意味着沙里淘金的难度加大;二是机构会更偏爱中后期相对稳定的项目,可以减低风险,而这些项目并不容易进;三是创业者逐渐掌握主动权,声誉较差的机构难以获得创业者的信任,因为对于创业者来说,拿谁的钱不是拿,关键在于机构能否提供除资金以外的更多“附加”服务。

  因此市场上不盲目随风口摆动,有稳定投资逻辑和步调,能够给创业者带来高质量服务,以及有显著投资业绩的机构,会成为黑暗中的亮点。

  这类机构不盲目追求风口,不在潮起的时候一头热猛扎,也就不担心会在潮落的时候搁浅。坚持稳扎稳打的投资逻辑,比如只专注于投细分领域的机构,医疗、互联网安全等专项基金的募集还是没有受到大的影响;比如坚持一年只投十家左右但是保持高成功率的机构,因为有明确的打法,也不会随市场的波动改变,关键在于,能够给创业者带来更加切实的服务,在众多机构中凭借实打实的投后服务,获得大量的优质的创业项目的关注和信任。

  中国的VC到了必须要优化和迭代的时刻

  据中国证券投资基金业协会数据显示,截至2018年4月15日,已登记备案的私募股权、创业投资基金管理人合计近1.38万家,私募股权投资基金和创业投资基金数量超2.83万,算上未备案小机构,市场上的PE/VC数量估计在3万家左右。

  机构多如牛毛,满大街都是创始合伙人、管理合伙人,随便走进一家咖啡馆就能听见“融资、创业、估值”等词语。激烈的竞争给机构造成了巨大的压力,尤其是那些挣扎在生死存亡线上的小机构更甚。

  虽然一线基金基本上都是经过数年的经营,已经有了稳定的资金渠道,但是也有传某机构合作多年的LP退出转向其他机构或者削减投资金额的案例。VC不是高枕无忧等钱来的行业,机构只能靠高水准的业务能力和投资业绩证明自身,才能在战场上存活下来。

  事实上,募资难的本质是市场正在淘汰不专业、没实力的机构。行业即将进入洗牌期,一些业绩不好、业内欠缺声誉的机构会被淘汰,行业资源将向具有专业能力、稳定团队的机构聚集。

  有人称,“中国的资本市场其实并不需要这么多的GP。淘汰掉一些差的,留下好的,这是好事,鱼龙混杂的市场也需要一个沉淀。”

  而从对待创业者的角度来说,沸点资本创始合伙人涂鸿川认为,“早在95年,创业者最大的特点就是缺钱,而且也不懂资本市场;十年后的05年,创业者变化了,开始有自己的思路,累计些创业融资的经验,但依然面临着缺钱的问题,而且资本数量少;而现在优秀的创业者都是见过大风大浪的,对资本、市场、技术都很有经验,也都不缺钱。对于投资人来说,更像是创业者的合伙人,纯粹给钱是行不通的,创业者在变化,投资人要给创业者更多的服务,各方面帮助他们,最好是合伙人亲自上阵,才能保证跟他们同频,保证企业的成功。”所以中国的VC行业到了必须要优化和迭代的时刻。

  市场正在倒逼投资机构,未来能活下来并且活得好的投资机构,一定是高度专业化的,包括行业、财务、合规等方面的专业度,基金的管理和风控水平的专业度,以及对被投企业的管理和服务水平等方面都必须进行提高和拓展。

  洗牌之后,黑暗中的亮点会越来越突出。这是一场去伪存真的筛选,洗牌后留下的都是真正有实力的机构。

  创业者和投资人互相迎合不是好事

  很多创业者会为了拿到融资去追求所谓的风口,直播兴起就做产品+直播,ICO火热就变成了产品+区块链应用,也不管是不是符合企业的发展战略,完全被牵着鼻子走。虽然大家都明白,创业不是为了迎合投资人,不是为了迎合钱,然而在市场资金紧张的时候,这种表现却尤为突出。

  所有的项目扎堆都想挤进头部机构的视线,有时候会为了追风口走弯路,而中小机构很难接触到项目,从而产生恶性循环;所有的机构都在争抢头部项目,事实却是高质量的项目越来越稀缺,投资人着急拿下项目迎合创业者,比如即使签了TS起草了协议,却被其他机构以更高的估值撬走项目,这不可避免地造成项目估值水涨船高。

  根据清科研究院的数据显示,有66%的机构认为当前投资市场最大的问题是企业估值虚高,有投资人说在当前的市场环境下,企业如果必须融资,应该不要在估值上做过多的纠结,尽快拿到钱才是关键。这对于企业来说,调整或者说矫正估值肯定是有难度的,但对于投资人来说其实是很乐于看到这一现象的,这也是市场回归理性的必经之路。

  沸点对此的建议是,创业者不要因为市场的变动而自乱阵脚,对于急需进行下一轮融资的企业来说,适当地调整估值无可厚非,解燃眉之急比较重要;对于暂时不需要融资的企业来说,用心把产品打磨好,对产品进行迭代和升级,不用担心没有伯乐。即使市场环境不乐观,也没有必要过于自降身价,修炼内功等待市场回暖也不失为一种合理的做法。

  针对行业现状,沸点资本创始合伙人表示,“创业者和投资人相互迎合不是好事,说明行业还没有形成合理规则,创业者和投资人最好的关系是,相互保持平等和独立客观。对于投资人来说,募资难其实是一件好事,这说明你不能是把钱投进去就不顾不帮创业者,让企业自生自灭,因为这关乎到今后的业绩和募资难度,所以把钱投进去了就要负责到底,对于那些把更多时间和精力花在投后服务上的机构来说,这是一件更有优势的事情。

  对于沸点资本来说,我们不在市场火热的时候乱出头,也不在市场冷淡的时候沉默。保持自己的投资逻辑和步调,虽然已经完成了一期基金的募集,接下来还是要专注于对优质项目的挖掘和匠心服务,坚持把50%的时间和精力花在投后服务上,和项目一起成长,我们希望达成的结果是让项目本身的表现说话,项目为沸点站台。相信只要用心做投资,帮助企业成功,无论募资环境是乐观还是恶劣,对于好的投资机构来说并不会有多大影响。

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